能源化工：市场关注美国馏分油需求不足信号，油价上行遇阻

　　原油：市场关注美国馏分油需求不足信号，油价上行遇阻

　　【行情回顾】

　　3月29日， NYMEX 原油期货05合约73.20涨0.39美元/桶或0.53%；ICE布油期货05合约78.65涨0.53美元/桶或0.68%。中国INE原油期货主力合约2305涨15至515.2元/桶，夜盘涨8.9至524.1元/桶。

　　【重要资讯】

　　1． 据一位知情人士透露，由于法国炼油厂和港口工人继续罢工，法国战略库存已释放逾1000万桶石油，其中大部分是成品油。自3月6日当周以来，法国政府释放了110万立方米汽油/柴油。40万立方米的航空燃油。15万立方米的原油。根据机构计算，法国政府累计释储总量为165万立方米，相当于约1040万桶石油。

　　2． 消息人士：俄罗斯原油产量在3月份的前三周下降了30万桶/日，至978万桶/日。

　　3． EIA报告：除却战略储备的商业原油库存减少748.9万桶至4.74亿桶，降幅1.56%。EIA取暖油库存 -16.4万桶，EIA汽油库存 -290.4万桶，EIA精炼油库存 28.1万桶

　　4． 作为乌克兰危机延宕的“副产品”，欧洲联盟去年为弥补因制裁俄罗斯而出现的巨大能源供应缺口，不得不加强对美国的能源依赖。欧盟统计局当地时间3月28日公布的数据显示，美国已经取代俄罗斯，成为欧盟最大原油供应国。

　　5． 俄罗斯石油公司Rosneft：与印度石油公司签署长期协议，大幅增加对印度的石油供应和多样化等级。

　　6． 日本石油协会（PAJ）：截至3月25日当周，日本商业原油库存下降9.5万千升至1057万千升。日本汽油库存下降6.9万千升至158万千升。日本煤油库存下降1万千升至123万千升。

　　【行情展望】

　　供应方面，从OPEC+表态来看，暂维持其稳定原产量政策的预期不变。俄罗斯宣称减产50万桶/天至6月份，原油供应维持低弹性。需求方面，海内外需求短期均有支撑，原油下游仍存补库需求，支撑原油需求的边际改善预期，但短期需求增量或有限，昨晚EIA数据显示原油去库，汽油消费边际增加，但馏分油消费显著偏弱，释放经济放缓信号。整体而言，短期原油基本面仍有支撑，但短期需求增量有限，且美国高利率政策下流动性压力仍存，油价上方压力逐渐显现，布油短期或维持70-80美元/桶区间震荡。中长期，下游需求改善预期兑现，原油价格中枢或有望上移。短期震荡思路为主，布油参考70-80美元/桶。

　　沥青：供增需弱，沥青仍存累库预期

　　【现货方面】

　　3月29日，国内沥青均价为3820元/吨，较上一工作日价格上调5元/吨，山东部分地炼小幅推涨，其他地区持稳为主，整体带动国内沥青现货价格稳中有所上调。

　　【开工方面】

　　截至3月24日当周，国内沥青厂装置总开工率为39.73%，较上周增加2.30%。百川预计，截至3月31日当周国内炼厂开工将环比增加7.47%至47.20%。

　　【库存方面】

　　截至3月24日当周，最新炼厂库存率环比+0.58% ，社会库存率环比+2.30%

　　【行情展望】

　　在成本坍塌、炼厂利润可观的情况下，4月沥青排产再度增加，位于同期较高水平，供应增加预期影响偏空。需求方面，短期受制于资金因素和天气影响，下游需求恢复仍然不及预期，库存多从炼厂转移至社会库，中游的囤货持续性有待观察。整体而言，供强需弱格局下，沥青基本面预期转弱，上周炼厂小幅累库，社会库继续增加。单边方向上，原油短期冲高动能不强的情况下，预计沥青短期上方空间亦有限。单边震荡思路为主，06合约参考3550-3700元/吨区间；套利方面，沥青裂解价差空单持有

　　PTA：资金逼空TA05，短期观望

　　【现货方面】

　　昨日PTA高位震荡，现货市场商谈尚可，个别主流供应商有出远月货源，现货基差区间波动。贸易商商谈为主。本周及主港货在05+155~160有成交，个别略低，成交价格6300~6330附近，4月中在05+140~155有成交。5月 供应商在05+10有成交。5月中下贸易商在05平水有成交。本周仓单在05+150有成交。主港主流货源基差在05+160。

　　【成本方面】

　　昨日亚洲PX持稳至1101美元/吨，PXN略扩大至435美元/吨附近；PTA现货加工费扩大至585元/吨附近，TA05盘面加工费463元/吨。

　　【供需方面】

　　供应：PTA负荷调整至81%偏下；

　　需求：聚酯负荷至90.9%附近。昨日江浙涤丝价格重心上涨50附近，产销整体偏弱。终端开工维持偏弱预期，但下降速度暂时偏缓，短期涤丝累库压力不大，不过聚酯工厂基于终端走弱预期以及长丝新产能投放的供需矛盾，涤丝价格跟进将会明显受限，成本强势下现金流维持亏损运行。

　　【行情展望】

　　目前PX基本面利好因素偏多，短期油价偏强、4-5月去库预期等，PX偏强对待，PXN短期维持偏高水平。短期PTA开工率相对偏高，虽下游聚酯减产但整体幅度有限，PTA供需紧平衡，因短期流动性偏紧，短期基差维持。随着PTA加工费修复至585，且下游跟涨乏力下，PTA持续上涨空间谨慎看待。虽市场在讲调油故事，但MX和PX价格相对理性；且临近主力移仓换月之际，TA05仍在持续大幅增仓上涨，短期资金逼空情绪明显。操作上，观望。

　　乙二醇：去库预期但去库幅度不大，MEG低位震荡

　　【现货方面】

　　昨日乙二醇价格重心高位回落，市场成交偏淡。受会议影响，乙二醇市场商谈延续偏淡，日内现货基差在05合约贴水25-30元/吨附近，早间高位成交在4135元/吨附近，随后震荡下行，午后低位成交至4090元/吨左右。美金方面，乙二醇外盘重心震荡走低，午后近期到港船货商谈在500-503美元/吨附近，场内商谈价差宽泛。

　　【供需方面】

　　供应：乙二醇整体开工61.04%（+1.21%），其中煤制乙二醇开工56.63%（-4.27%）。

　　需求：聚酯负荷提升至90.9%附近。昨日江浙涤丝价格重心上涨50附近，产销整体偏弱。终端开工维持偏弱预期，但下降速度暂时偏缓，短期涤丝累库压力不大，不过聚酯工厂基于终端走弱预期以及长丝新产能投放的供需矛盾，涤丝价格跟进将会明显受限，成本强势下现金流维持亏损运行。

　　【行情展望】

　　目前煤化工开工率偏高，且进口预期增加，MEG供应压力仍较大，高库存去化缓慢，MEG驱动仍偏弱。但短期下游聚酯刚需偏强，二季度MEG仍存去库预期，加上主力换月，短期MEG或受到提振，短期EG05关注4200附近压力。策略上，EG05在4000附近逢低短多，4200附近减仓；中长线EG09低买为主。

　　u 短纤：工厂减产执行不及预期，短纤加工费维持低位，绝对价格仍跟随原料波动

　　【现货方面】

　　昨日原料维持偏强走势，直纺涤短期货跟涨，现货大多报价上调50-100元/吨，成交重心继续上移至7450-7600区间。下游跟涨乏力，产销回落明显，平均产销在27%。半光1.4D 直纺涤短江浙商谈重心7450-7600元/吨，福建主流7500-7600元/吨附近，山东、河北主流7550-7650元/吨送到。

　　【供需方面】

　　供应：短纤负荷略降至88.5%。

　　需求：原料强势带动下纯涤纱部分报价跟涨，涤棉纱多维稳走货，销售依旧一般，库存累加。

　　【行情展望】

　　原料端偏强，短纤亏损扩大，加工差压缩至700附近，虽部分短纤工厂出台减产计划，但执行不及预期。后期如果短纤减产落地，供需或有改善，预计加工费会有所修复，但短纤整体供需偏弱，加工费修复空间有限。短纤绝对价格仍跟随原料波动。策略上，单边观望；关注PF05-TA05价差扩大机会。

　　苯乙烯：成本端偏强但部分下游减产，苯乙烯反弹乏力

　　【现货方面】

　　昨日华东市场苯乙烯弱势震荡，港口库存明显回落，支撑苯乙烯交投重心的走高，下游需求跟进低迷，换货交易为主。至收盘现货8490-8550，4月下8520-8570，5月下8490-8540，6月下8430-8490，单位：元/吨。美金市场小幅整理，在国内价格走高带动下，内外盘价差保持顺挂，美金船货资源报盘增多，下游逢低买盘为主，4月到船货卖盘1130 LC90，5月纸货买盘1065，单位：美元/吨。

　　【成本方面】

　　昨日纯苯市场价格持稳运行。隔夜原油小幅收涨，下游苯乙烯延续小幅收涨，港口近期到货偏少，周内去库以及内外盘持续倒挂下，持货商继续挺价，以及山东市场与港口价格扩大，山东市场低位成交放量，商谈重心走高，截止收盘江苏港口3月下商谈在7265/7270元/吨，4月下商谈7380/7390元/吨，5月下商谈7340/7360元/吨，6月商谈 7310/7330元/吨，FOB韩国5月商谈953对955美元/吨。

　　【供需方面】

　　供应：苯乙烯负荷略降至62.7%。

　　需求：下游利润表现低迷，订单消化库存为主，听闻部分EPS/PS工厂负荷下调。

　　【行情展望】

　　3月苯乙烯去库幅度乐观，港口库存回落明显；但浙江石化和旭阳石化装置近期重启，远端苯乙烯供需预期偏弱，且终端需求未有明显的改善，听闻部分下游EPS/PS工厂减产，后续港口去库放缓，苯乙烯反弹驱动偏弱。但因非一体化苯乙烯装置持续亏损，部分非一体化装置停车，加上原料纯苯和油价偏强，苯乙烯短期仍存支撑。策略上，EB05多单8500附近减仓。

　　PVC：需求予以一定支撑，关注后续春检下库存能否顺畅去化

　　【PVC现货】

　　国内PVC市场现货价格区间整理，贸易商偏高报盘难成交，部分实单小幅商谈，下游采购积极性不高，部分市场参与者暂时观望，市场整体成交气氛偏淡。5型电石料，华东主流现汇自提6170-6230元/吨，华南主流现汇自提6230-6280元/吨，河北现汇送到6070-6120元/吨，山东现汇送到6070-6120元/吨。

　　【电石】

　　乌海、宁夏地区电石出厂价继续上涨50元/吨，各PVC企业电石采购价稳定。电石开工略有下降，企业出货顺畅，所以继续试探性上涨出厂价。目前各地PVC企业电石到厂价格为：山东主流接收价3570-3730元/吨；山西榆社陕西自提3100元/吨；陕西北元乌海府谷货源到厂价3200元/吨。

　　【PVC开工、库存】

　　开工：截至3月23日，PVC整体开工负荷率77.14%，环比下降1.9个百分点；其中电石法PVC开工负荷率74.76%，乙烯法PVC开工负荷率85.3%。

　　库存：截至3月26日，国内PVC社会库存在52.52万吨，环比减少1.98%，同比增加45.99%；其中华东地区在38.82万吨，华南地区在13.70万吨。

　　【行情展望】

　　当前PVC主要压力仍来源于高库存。供应端进入4月供应端有春检预期；需求方面海外偏差，据悉印度库存高企，观望情绪重，亚洲市场价格下滑、内需根据贸易商了解订单有所起色但有限，在成品及原料库存偏高下采购谨慎，逢低购买；内需有所支撑，向上驱动不足。综上，盘面或震荡运行为主，关注后续供应缩量能否带动库存顺畅去化，激进者可逢低试多09合约，前期多单谨慎持有。

　　甲醇：据悉港口库存大幅累库，甲醇承压运行

　　【甲醇现货】

　　内蒙古甲醇主流意向价格在2170-2270元/吨，生产企业出货为主，下游按需采购为主，价格弱势整理。山东地区今日主流意向在2420-2480元/吨，鲁北整理，鲁南继续调降。广东市场价格弱势下跌，主流商谈在2590-2610元/吨，贸易商随行就市出货。太仓甲醇市场高端回撤，价格在2520-2540元/吨。

　　【甲醇开工、库存】

　　开工率：截至3月23日，国内甲醇整体装置开工负荷为69.86%，较上周上涨1.37个百分点，较去年同期下跌3.10个百分点。

　　库存：截至3月23日，沿海地区甲醇库存在73.66万吨，环比上涨1.26万吨，涨幅为1.74%，同比下降11.04%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估23.3万吨附近。

　　【行情展望】

　　煤价仍处于弱势，煤制甲醇利润回升至盈亏线边缘，MTO仍承压运行，故甲醇估值看中性。供应端部分装置陆续公布春检计划；新投产方面宝丰240万吨装置点火，据悉当前负荷偏低短期供应增量有限。需求端，传统下游加权开工处于中等水平，MTO需求支撑尚存。港口据悉本周期大幅累库，约7万吨；予以港口价格压力。整体看甲醇基本面边际转弱，预计甲醇承压运行为主，结合当前点位观望为宜，暂看2450支撑。

　　尿素： 下游拿货情绪不高 ，预计盘面偏弱运行为主

　　UR2305

　　【当前逻辑】

　　1．供需面看，供应方面来看，临近月底部分装置检修工厂陆续恢复中，今日日产回升至16.12万吨附近，供应充裕。需求方面来看，当前农业下游仍有较大需求缺口，但基于对市场多持看空预期，拿货相对谨慎缓慢；工业方面刚需跟进居多，其中复合肥市场局部低出明显，受原料偏空及持续成交、走货欠佳拖累，部分让利走单，促进局部市场低端价格货源增多。整体而言，当前供应方面相对宽松，需求支撑力度欠佳，使得市场交投氛围偏弱，短时来看，国内尿素现货仍有小幅松动的可能；

　　2．煤炭市场方面，产地观望依旧，煤价稳中有跌。榆林区域需求偏弱，煤矿调价以跌为主，个别煤矿竞价出现流拍。鄂尔多斯区域弱稳运行，周边化工企业维持采购，贸易煤需求低迷。晋北区域需求一般，煤矿虽然库存压力尚可，但是为刺激销售也多小幅降价。

　　【观点与策略】

　　综合来看，当前供应压力逐渐增加下，下游拿货力度一般，情绪也多看空，盘面价格仍偏弱运行为主。操作策略方面，建议单边以波段操作思路对待，短期波动空间[2350，2550]；UR05-09与MA-UR阶段性行情结束，建议离场观望为主，仅供参考。

　　u LLDPE：系统性风险依然存在，盘面情绪仍然偏弱冲高受限

　　L2305

　　【基本面情况】

　　1．供需面看，二季度国内供应量存在减少的预期，市场需求量预计也将会陆续减弱。4月份市场需求仍将处于旺季，管材、中空、包装膜的需求仍将持续增加。但农膜行业预计在下旬阶段开始陆续减弱，从现在的订单情况来看，4月下旬订单跟进有限，意味着需求旺季行将结束。进入到5-6月份农膜行业将会彻底进入需求淡季。但是，其他下游制品预计在5、6月份需求相对比较平稳。综合来看，二季度，国内PE行业在供需双重减少的背景下，生产企业库存预计存在下降的预期，两油的库存预计将会降至70-75万吨左右；

　　2．库存端，PE社会样本仓库库存三连降，一方面与是生产端的供应量下降有关，另一方面是市场价格下跌，刺激了终端逢低采购的行为。对于后市市场预期相对矛盾，主要因为宏观影响占据主导作用，供需基本面变化不大，进口也暂无增量预期。综合来看，弱势的价格会助于库存向下转移，因此预计下周库存或继续小降；

　　【观点和策略】

　　综合来看，临近月底，下游交投气氛改善不大。操作策略上，LL单边建议波段操作为主，底部区间预计在[7950，8050]；L-P价差中长期扩大趋势不变，但目前因为PP基本面好转，短期内LP价差呈现缩窄趋势，建议收缩后继续做阔为主，波动区间[350，600]，仅供参考。

　　PP：宏观转暖成本端反弹，但短期盘面持续向上幅度不大

　　PP2305

　　【基本面情况】

　　1．供需面情况看，供应端新扩能装置产地来看，压力集中给到了华北及华南地区，华东华中及西南地区压力不甚明显。从分地区产量对比来看，华东及华南地区产量较去年同期增长最快，华东地区因浙石化3PP及4PP于去年年初投产，其渠道多已搭建完毕，货源消化能力较强，供应端压力体现不明显；而华南地区由于广东石化及海南乙烯新落地，新产品需要一定的产品适应周期，短时间内供应的大幅增量使得华南地区供应端承压明显。华北地区因弘润石化及京博聚烯烃于一季度末投产，产量方面暂未有体现。

　　【观点和策略】

　　总体看，目前塑编成品库存偏高，BOPP接单不畅，下游消费整体疲软，对价格端支撑有限。因此操作策略方面，单边建议波段思路为主，短期波动范围[7400，7800]，甲醇供需矛盾不大，基本面看优于PP情况，因此PP-3MA价差建议逢高空思路不变，仅供参考。

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