报告：经济企稳回升之下存在结构性通缩隐忧

摘要： 　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！　　中国财富管理50人论坛周一发布报告指出，一季度中国经济企稳回升，但经济复苏的内需基础尚不牢固，青年...

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　　中国财富管理50人论坛周一发布报告指出，一季度中国经济企稳回升，但经济复苏的内需基础尚不牢固，青年群体就业压力较大，微观主体信心偏弱，出现一定程度的“流动性陷阱”和结构性通缩隐忧。

　　针对目前经济中供需两侧出现的问题，报告建议采取差别化政策，“有进有退”，需求侧加大力度提振消费与投资，供给侧充分激发市场活力，减少政府干预。

　　国家统计局数据显示，一季度国内生产总值（GDP）同比增长4.5%，较去年四季度加快1.6个百分点。其中，3月社会消费品零售总额同比增长10.6%，较1-2月大幅提升7.1个百分点；以美元计的出口金额同比增长14.8%，远超市场预期。

　　报告认为，虽然经济恢复好于预期，但消费反弹的持续性有待观察，微观主体信心仍然不足，下半年出口也将面临压力。同时，供给端产能过剩风险显现，存在一定的结构性通缩隐忧。

　　报告称，消费反弹较大程度源于递延需求集中释放的短期效应，虽然居民收入增速和消费信心有所改善，但目前仍处于相对较低水平。此外，当前我国周期性失业与结构性失业并存。一季度，制造业采购经理人指数（PMI）中的小企业PMI平均值为49.6%，低于大中型企业，青年失业率和农民工失业率也偏高。

　　此外，报告指出，去年以来，在各地房贷利率大幅调降的背景下，居民储蓄倾向却趋于上升，导致广义货币（M2）增速相对于狭义货币（M1）增速大幅上行，并没有出现过去低利率环境下主动加杠杆的局面。

　　“一季度信贷、社融数据虽表现较好，但更多是建筑业企业在地产 ‘保交楼’、基建稳增长背景下的外生性加杠杆行为，并非企业主体内生性展望乐观后的加杠杆动机。在房地产市场风险、就业压力、经济内生动能不足等多重压力下，微观主体信心仍然偏弱。”报告写道。

　　报告还提到，目前供给端出现产能过剩迹象，结构性通缩的风险隐现。

　　报告称，一季度工业企业产能利用率降至74.3%，创近三年新低。电子、汽车、光伏等新兴产业出现产能过剩问题，一季度高技术产业增加值增速快速降至0.9%附近。3月份，居民消费价格指数（CPI）同比降至0.7%，工业品出厂价格（PPI）连续六个月负增长，内需不足、产能过剩风险显现背景下，存在结构性通缩隐忧。

　　报告还指出，美联储难以转向降息，下半年净出口贡献或明显弱化。“目前美国居民1.2万亿超额储蓄仍将保障上半年我国外需环境不至于失速回落，但在“OPEC+”原油减产后，美联储受制于高通胀压力将持续偏鹰，预计下半年美联储并不会如市场预期般转向降息。待下半年美国超额储蓄消耗完毕后，我国出口或有较大下行压力，下半年净出口对经济增长的贡献或明显弱化。”报告称。

　　针对供需两端面临的一系列挑战，报告建议，需求侧要加大宏观政策调节力度，重点改善中低收入群体收入，多措并举提振消费与投资，有效扩大内需。

　　“财政政策方面，今年仍需保障必要支出强度，但发力方向宜更多凸显结构性。今年可通过加大转移支付、提高低保标准等优化收入分配的政策，重点稳定中低收入群体收入。”报告称。

　　对于促消费，报告建议，一方面，可以通过发放消费券、适度增加消费信贷等方式，引导前期居民超额储蓄存款转化为为消费。另一方面，要因城施策，促进房地产市场平稳发展，稳定居民购房信心，防止房地产市场收缩对居民消费引发“负向财富效应”。

　　报告还表示，在美欧外需回落的趋势下，提高非美欧市场份额是稳定外贸的主要抓手。今年适逢“一带一路”倡议提出十周年，可进一步采取举措大力拓展“一带一路”国家出口市场，助力稳外贸。

　　供给侧方面，报告强调，要坚持“两个毫不动摇”，充分发挥市场化机制，从制度和法律上把平等对待国企、民企的要求落实下来，优化营商环境，提高民企信心，减少政府干预，让市场更多发挥价格发现与资源配置的功能。用市场化手段对供给侧问题予以调节，真正做到供给侧结构性改革与扩大内需战略的有机结合，通过优化供给侧结构，以缓和货币政策等需求侧工具效能下降的问题。