摘要：
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炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！
【导语】
2023年春天，淄博烧烤火爆全网，从大学生组团打卡到大V推荐，淄博烧烤成为今年五一前夕的流量密码。
根据人民众云数据，淄博烧烤在网络上的爆火分为两个阶段：
阶段一，3月9日-3月16日，大学生组团去淄博撸串的短视频走红，在年轻人圈子中形成第一波热度。
阶段二，网络流量在4月9日冲顶，美食博主、自媒体纷纷“打卡”推荐。淄博政府抓住机遇，召开新闻发布会，宣布五一举办淄博烧烤节，并推出了烧烤专列，发放25万元烧烤消费券等系列措施。
从3月初开始，淄博已经“霸屏”近两个月，淄博烧烤火爆出圈，带动多重消费机会。目前赴淄旅客数量持续攀升，预计“五一”假期将达高峰。啤酒作为烧烤场景的黄金搭配，随着淄博烧烤的爆火，加上五一假期临近，叠加消费旺季来临，市场对啤酒板块关注升温。作为线下餐饮场景全面修复后的首个旺季，如何看待啤酒行业背后的发展逻辑与当下趋势？今年旺季有何看点？主要啤酒企业将采用何种发展策略 ？敬请关注东亚前海证券研究所食品饮料团队最新的产业跟踪《旺季临近，啤酒扬帆起航》。
【核心观点】
啤酒行业高端化发展为主要趋势，2021年来呈现量价齐升。我国啤酒产量于2013年见顶回落，正式进入存量时代，寡头竞争局面亦逐步落定，2020年啤酒行业CR5达92.0%。存量寡头竞争下，高端化发展已成主要趋势之一，企业发展重心逐渐由量增转向价增。当前我国啤酒市场主流价格带已升至6-8元/瓶，供给侧，各企业加速高端布局，陆续推出千元单品，打开价格天花板；需求侧，我国高端啤酒消费量日渐增长，带动龙头企业吨价提升。考虑到我国啤酒吨价较美国、日本提升空间尚大，我国啤酒高端化潜力与持续性值得期待。此外，2021年来我国啤酒产量底部回升，2023年消费场景恢复下产量或延续增长。
现饮为啤酒高端化主要渠道，场景回归叠加低基数下看好酒企业绩弹性。我国啤酒销售渠道分为现饮与非现饮，现饮渠道中餐饮与夜场为高端啤酒消费主要渠道。2020年、2022年疫情超预期爆发，导致现饮场景缺失，啤酒高端化进程受阻，拖累主要酒企营收与利润增速，疫后业绩有望反弹。另一方面，2023H1啤酒行业低基数下旺季销量有望实现高增，业绩弹性预计加大。截至2023年4月13日，申万啤酒板块PE（TTM）为49.62倍，处于2017年来历史分位值的47.04%，疫后啤酒高端化逻辑回归，啤酒板块估值仍有上升空间。
成本压力预计趋缓，高端啤酒消费回补驱动酒企吨价进一步提升。啤酒成本主要以包材和原材料等直接材料为主，其中包材占比约49%，原材料占比约28%。2023年LME铝现货结算价、浮法玻璃市场价、瓦楞纸出厂价预计延续下滑或低位运行；大麦进口价格虽持续上涨，各大啤酒厂商基本已在2022年末或2023年初完成锁价，年内涨幅可控。考虑到包材成本占比较大且已经呈现边际修复，2023年啤酒企业成本压力预计趋缓。提价方面，2022年主要啤酒企业陆续提价后，吨价保持上升趋势，预计2023年随消费场景回归与宏观经济恢复，高端啤酒消费有望回补，驱动啤酒企业吨价进一步提升。
主要酒企高端化态势良好，随旺季临近，业绩有望加速释放。华润啤酒方面，勇闯+纯生“1+1”核心单品与“4+4”国内+国际品牌支撑次高档以上产品持续放量；“3+3+3”高端化战略进入最后3年，华润啤酒效益有望迎来爆发；“啤+白”模式不断探索下，看好华润啤酒长期业绩成长性。青岛啤酒方面，青岛主品牌高端化发展态势良好，区域扩张下有望打开成长空间。重庆啤酒方面，国际+本地“6+6”多元高端品牌组合精准覆盖多类细分人群，同时看好乌苏省外拓展及大城市计划下的业绩前景。燕京啤酒方面，战略大单品燕京U8已实现破圈，高端产品持续推新叠加内部改革不断推进，公司业绩改善确定性较强。随啤酒消费旺季临近，主要啤酒公司高端产品放量可期，业绩弹性有望加速释放。
【投资建议】
线下即饮场景恢复下，啤酒行业高端化逻辑回归。各啤酒龙头中高端产品放量持续，叠加旺季临近、成本趋势下行，啤酒龙头业绩弹性有望加速释放。相关标的：华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒。
【风险提示】
宏观经济下行；国内疫情反复；高端化进程不及预期。
东亚前海证券研究所食品饮料团队：汪玲
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