能源化工：宏观避险情绪扰动，油价承压回落

　　原油：宏观避险情绪扰动，油价承压回落

　　【行情回顾】

　　4月25日， 国际油价下跌。NYMEX 原油期货06合约77.07跌1.69美元/桶或2.15%；ICE布油期货06合约80.77跌1.96美元/桶或2.37%。中国INE原油期货主力合约2306涨5.5至565.8元/桶，夜盘跌14.6至551.2元/桶。

　　【重要资讯】

　　1． 美国至4月21日当周API原油库存 -608.3万桶，API汽油库存 -191.9万桶，API精炼油库存 169.3万桶

　　2． 据知情人士透露，俄罗斯政府正在考虑削减对该国炼油厂的补贴，设法减少支出。俄财政部数据显示，去年，俄罗斯政府花费了2.17万亿卢布（合266亿美元）来补偿炼油商国内的燃料基本价格与出口到欧洲的理论价格之间的差额。

　　3． 美国谘商会消费者信心从3月份的104降至4月份的101.3，预期中值为104。而消费者预期指数降至68.1，也是去年7月以来的最低水平。然而，消费者现况指数上升至151.1。

　　4． 据消息人士，俄罗斯2023年的石油产量将符合到年底前减产50万桶/日的承诺。

　　5． 俄罗斯政府消息人士表示，俄罗斯今年的石油产量有望突破4.8亿吨，或约960万桶/日，符合俄罗斯承诺从3月至年底将日产量削减50万桶至950万桶的承诺。

　　【行情展望】

　　海外银行业动荡再度引发市场避险情绪升温，恐慌指数上涨，风险资产价格再度走跌，宏观因素再度扰动市场。原油基本面预期向好，5月OPEC+环比减产近100万桶/天，需求端欧美逐渐步入出行旺季，成品油需求将有所支撑，此外五一假期的到来将带动一波汽油和航煤需求的增量，今早的API原油库存显示去库，显示出基本面边际利好的改善。关注布油80美元/桶支撑，油价在宏观避险情绪扰动下有波动放大的可能，警惕宏观风险恶化情况下油价进一步走跌的可能性。策略方面，建议布油80美元/桶以下逢低布局多单，区间波段操作为主。

　　沥青：基本面延续弱势，关注成本驱动

　　【现货方面】

　　4月25日，国内沥青均价为3933元/吨，较上一工作日价格上调3元/吨，国内沥青报价涨跌互现，国内沥青价格止跌小幅上行。

　　【开工方面】

　　4月25日国内沥青总产量共计7.96万吨，环比增加0.2万吨或2.58%。25日东明石化转产，但扬子石化恢复生产，带动整体产量增加。

　　【库存方面】

　　截止2023年4月25日，国内54家沥青样本生产厂库库存共计99.3万吨，环比增加4.6万吨或4.9%。国内沥青70家样本贸易商库存量（原企业社会库库存）共计146.6万吨，环比增加5.4万吨或3.8%。（隆众）

　　【行情展望】

　　4月份实际沥青产量虽处高位，但其产量或不及排产，即期利润偏低情况下，5月供应压力或有缓解。原料端稀释沥青港口库存低位持续，近期市场再度担忧稀释沥青原料问题，稀释沥青贴水仍处高位。需求方面，近期降雨天气掣肘刚需修复，下游需求稳中偏弱，投机需求也有所放缓，后期关注天气情况转好对下游需求的提振。整体而言，沥青供应压力近强远弱，短期沥青基本面承压，但5月供应压力放缓预期下，沥青基本面预期或进一步改善，之后随着沥青裂解价差跌至低位，关注低位做多裂解价差的机会。单边方向上，油价下方区间或有限，沥青底部仍有支撑。单边方向上，07合约参考3700元/吨以下滚动做多；关注沥青裂解价差回调后的做多机会。

　　PTA：宏观偏弱氛围拖累短期PTA走势

　　【现货方面】

　　昨日PTA期货震荡整理，现货市场商谈一般，现货基差区域分化，个别主流供应商有递盘但无成交。聚酯工厂递盘意向偏低，多观望。日内随着PX价格上涨，加工费压缩明显。本周主港货在05+40~60附近有成交，上海方向偏低端，价格成交区间在6175~6230附近。5月上在05+40有成交，5月中在05+20~30或者09+450有成交。主港主流货源基差在05+50。

　　【成本方面】

　　昨日亚洲PX上涨18美元/吨至1111美元/吨，PXN扩大至437美元/吨附近；PTA现货加工费压缩至422元/吨附近，TA05盘面加工费343元/吨，TA09盘面加工费243元/吨。

　　【供需方面】

　　供应：PTA负荷调整至80.9%；

　　需求：聚酯负荷小幅下滑至87.4%。江浙涤丝价格下调100-200，产销整体放量。涤丝工厂为缓解自身库存压力，同时减少下游五一停车放假的比例，开启优惠促销活动，下游适量补货，偏少备货到月底附近，偏多至五一节后。不过虽然产销整体回升，但在成本回落预期下，下游缺乏投机性，多以刚需采购为主，短期丝价小幅上涨后，产销预计将回归平淡。

　　【行情展望】

　　宏观氛围偏弱下，油价和PTA冲高回落，但PX在买盘支撑下相对偏强。虽PX仍处于去库阶段，但近期调油逻辑有所减弱，且随着前期PX检修装置逐步恢复，PX利好逐步减弱，短期PX支撑偏弱。短期PTA负荷偏高，虽部分PTA装置5月检修，但近期聚酯负反馈加重，减产有所加速，桐乡一大厂减产扩大，加上成本端支撑偏弱，短期PTA震荡偏弱，但仍需关注供应商收货情况及油价走势，TA09关注5600附近支撑。操作上，观望或近月短线低多。

　　乙二醇：短期驱动不明显，MEG维持低位震荡

　　【现货方面】

　　昨日乙二醇价格重心弱势调整，市场商谈偏弱。日内盘面震荡回落，场内买气偏淡，现货主流成交围绕4090-4140元/吨展开，个别贸易商参与补货，节前工厂备货意向不高。美金方面，乙二醇外盘重心同步走弱，早间外盘惜售为主整体报盘虚高，近期船货报盘多在513美元/吨偏上，随后盘面回落下行，到港船货午后成交至500美元/吨附近，5月中船货商谈在505美元/吨偏上，日内汇率贬值明显。

　　【供需方面】

　　供应：乙二醇整体负荷58.39%（+2.19%），其中煤制乙二醇负荷61.45%（+6.02%）。

　　需求：聚酯负荷小幅下滑至87.4%。江浙涤丝价格下调100-200，产销整体放量。涤丝工厂为缓解自身库存压力，同时减少下游五一停车放假的比例，开启优惠促销活动，下游适量补货，偏少备货到月底附近，偏多至五一节后。不过虽然产销整体回升，但在成本回落预期下，下游缺乏投机性，多以刚需采购为主，短期丝价小幅上涨后，产销预计将回归平淡。

　　【行情展望】

　　随着MEG检修装置重启，且EO亏损扩大下转产EG预期较强，短期MEG供应仍偏高；叠加下游负反馈加重，聚酯减产有所加速，以及市场整体氛围偏弱，MEG短期震荡偏弱。但随着壳牌检修以及5月浙石化减产，且5月上外轮到港偏少，MEG仍存去库预期，价格低位相对抗跌。操作上，EG09在4200以下低多。

　　短纤：减产增加，短纤加工费低位修复，绝对价格仍跟随原料波动

　　【现货方面】

　　昨日早盘直纺涤短工厂报价多维稳，期货冲高回落，现货早盘优惠缩小，尤其期现方面。在期货反弹带动下，下游集中节前补仓，工厂产销好转，部分高价在100-200%，平均产销98%。半光1.4D 直纺涤短江浙商谈重心7400-7550元/吨，福建主流7500-7600元/吨附近，山东、河北主流7450-7600元/吨送到。

　　【供需方面】

　　供应：因减产进一步增加，短纤负荷下滑至74.5%，后期仍有继续下滑趋势，五一期间将下滑至7成附近。

　　需求：原料止跌，涤纱走稳，销售依旧一般。

　　【行情展望】

　　因加工差持续低位，短纤工厂减产增加，但终端需求依旧疲软，下游纱厂五一假期放假计划增加，短纤整体供需仍偏弱，加工费修复驱动不强。且成本端因油价走势偏弱，加上产业链上游PX/PTA价格松动，短纤绝对价格受到拖累走势偏弱，但随着短纤绝对价格下跌，下游低位采购增加，且后期短纤负荷仍有下降空间，如果成本端持稳，短纤绝对价格将受支撑。策略上，PF06在7400偏下轻仓低多；短线PF-TA价差扩大套利滚动操作 。

　　苯乙烯：供需逐步转弱且成本支撑偏弱，苯乙烯震荡偏弱

　　【现货方面】

　　昨日苯乙烯市场价格窄幅波动，涨跌方向不一。北方与宁波市场出货平稳，价格维持稳定。夜盘苯乙烯受5月装置检修增多消息提振走高，随着市场交易展开，节前备货气氛一般，纯苯外盘价格走弱也影响日内盘面价格。苯乙烯市场日内区域间价差小幅变化，江苏较山东市场升水幅度环比窄幅波动，区域间无明显货源流动。

　　【成本方面】

　　昨日纯苯市场价格也有所反弹，但市场气氛依旧偏弱，原料端价格两连涨，下游苯乙烯期货价格仍旧相对弱势，卖盘对锁苯乙烯价格为主，纯苯商谈重心下移。纯苯供需逻辑走弱，供应陆续回归，下游检修装置在增加且再下游订单反馈环比下降等等均对纯苯市场传递负反馈信号。

　　【供需方面】

　　供应：苯乙烯负荷提升至70%附近。

　　需求：下游EPS 5月有投产；ABS/PS非一体化工厂的亏损延续，揭阳和连云港新装置产能释放，逐步替代进口依存度，部分工厂出口商谈增多。

　　【行情展望】

　　短期苯乙烯供应偏高；而终端需求偏弱，部分下游在亏损和成品库存增加压力下跟进乏力，苯乙烯供需预期偏弱，港口开始累库，基差偏弱运行。同样，原料纯苯港口继续累库且库存绝对水平偏高，供需面上支撑偏弱，且近期美国汽油需求转弱，短期调油逻辑减弱，纯苯价格支撑偏弱，关注美国汽油需求情况。整体来看，短期苯乙烯供需面和成本端无明显利好，支撑偏弱，但临近月底交割和五一假期，部分补货需求下苯乙烯下方空间或有限。策略上，EB06空单8300附近离场。

　　PVC：PVC震荡偏弱，据悉成交略有好转关注延续性

　　【PVC现货】

　　国内PVC市场现货价格小幅下行，一口价点价成交并存，贸易商报盘下调，偏高报盘难成交，下游采购积极性一般，观望意向较强，市场成交气氛局部略有改善。5型电石料，华东主流现汇自提5970-6050元/吨，华南主流现汇自提6000-6100元/吨，河北现汇送到5880-5950元/吨，山东现汇送到5950-6000元/吨。

　　【电石】

　　电石市场价格延续稳定，各地观望状态延续。市场无明显刺激下，暂时价格重心仍稳定。目前各地PVC企业电石到厂价格为：山东主流接收价3470-3540元/吨；山西榆社陕西自提3050元/吨；陕西北元乌海府谷货源到厂价3150元/吨。

　　【PVC开工、库存】

　　开工：截至4月20日，PVC整体开工负荷率71.48%，环比下降5.26个百分点；其中电石法PVC开工负荷率66.37%，乙烯法PVC开工负荷率88.99%。

　　库存：截至4月23日，国内PVC社会库存在51.12万吨，环比减少1.63%，同比增加45.39%；其中华东地区在38.32万吨，华南地区在12.80万吨。

　　【行情展望】

　　此前在成本下移氯碱利润好转下PVC仍有向下“杀”估值空间。供需看，短期春检集中有所利好，但伴随新产能投放整体压力仍大，需关注部分装置检修是否延长。海外方面，5月台塑报价下调幅度60-80美元/吨，略超预期；印度工厂检修但由于库存偏高叠加后续雨季，预计需求偏弱。内需暂看稳定，逢低采购，驱动不足；关注后续进入需求淡季的潜在压力。短期PVC上游开工缩量明显或带动库存小幅去化，但在新装置投产及部分装置重启下终须考验需求延续性。预计盘面震荡偏弱走势，09空单继续持有。

　　甲醇：现货价格下滑，盘面偏弱运行

　　【甲醇现货】

　　内蒙古甲醇主流意向价格在2210-2290元/吨，生产企业出货为主，下游按需采购为主，价格整理为主。山东地区今日主流意向在2440-2580元/吨，小幅下滑。广东市场价格弱势下滑，主流商谈在2600-2640元/吨，成交一般。太仓甲醇市场今日弱势回调，价格在2505-2540元/吨，现货成交放量不足。

　　【甲醇开工、库存】

　　开工率：截至4月20日，国内甲醇整体装置开工负荷为64.65%，较上周下跌3.10个百分点，较去年同期下跌5.03个百分点。

　　库存：截至4月20日，沿海地区甲醇库存在69.18万吨，环比上涨3.28万吨，跌幅为4.98%，同比下降16.27%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估19万吨附近。

　　【行情展望】

　　煤价弱势拖累煤化工，上游利润传导后煤制甲醇估算处于盈利。此前因供应缩量，下游采购意愿强叠加节前备货价格坚挺；但本周现货支撑转弱。中期来看煤价仍偏弱为主，港口库存伴随进口兑现大概率逐步累库，MTO端压力仍大对甲醇高价负反馈明显且部分装置有单体做原料替代预期。综上短期甲醇再度转弱，大方向仍是找寻09合约高空机会，上方一线关注2500压力。套利上中长线关注9-1反套。

　　尿素： 供应即将收紧的预期，盘面可能维持僵持趋势

　　UR2309

　　【当前逻辑】

　　1．现货市场看，山东临沂市场2430-2440元/吨，较上一个工作日下调40元/吨；

　　2．供需面看，目前场内虽处于尿素需求旺季，但整体需求面依旧处于偏弱趋势中。工业上开工率远低于预期，需求支撑不够，两广地区板厂、复合肥偏淡，一直以阶段性刚需补货为主；农业上，虽处于备肥期，但受季节影响，西南地区农需后延，加之南方地区干旱，用肥放缓。但目前尿素行情不稳，下游谨慎为主，采购节奏放缓，使得价格下跌明显，加之受场内情绪影响，加之情绪面的引导之下，市场新单成交不温不火，成交氛围偏淡。加之此时市场低价频出，迫于市场压力之下，厂家报盘有松动的可能。内蒙、新疆本地库存总和接近占总库存的一半左右，国内尿素样本企业总库存量86.73万吨，环比增加3.42%，尿素企业总库存量呈增加趋势；

　　【观点与策略】

　　综合来看，虽然近两日主流地区企业的低端成交有增加，但市场供应充足延续，并且外围时传低价货源冲击市场，下游也多是谨慎采购的心态。操作策略方面，建议单边以波段操作思路对待，短期逢高谨慎空单，沿下边际离场[1900，1950]；MA-UR建议继续做阔，仅供参考。

　　LLDPE：社会库存去化趋势开始放缓，短期盘面偏空思路对待

　　L2309

　　【基本面情况】

　　1．供需面看，聚丙烯市场继续区间内整理，终端需求偏拖累市场价格上行空间，但是多条装置停车检修，供应明显缩量，对价格底部形成一定支撑，生产企业库存呈下降趋势；中间商囤货意愿一般，港口库存入库有限继续消耗，因此综合来看，预计短期内聚丙烯总库存量呈现下降态势；

　　2． 华东HDPE现货市场主流价格在8300元/吨，较上一工作日下跌；华东LDPE市场主流价格8550元/吨，较上一工作日维稳；华北LLDPE市场主流价格8320元/吨，较上一工作日维稳；聚乙烯主力期货收盘8139元/吨；

　　【观点和策略】

　　综合来看，供应压力暂未得到缓解；需求方面，下游工厂订单较为匮乏，对聚乙烯价格提振力度有限，补货以刚需为主。操作策略上，LL单边建议波段操作为主，底部区间预计在[7850，7950]；L-P价差中长期扩大趋势不变，但中间仍有阶段性收缩，建议收缩后继续做阔为主，仅供参考。

　　PP：供应端压力松动 需求跟进略显不足

　　PP2309

　　【基本面情况】

　　1．供需面情况看，供应端数据来看，近期拉丝及注塑料产量维持区合理区间内震荡，共聚整体产量略有攀升，但纤维料产量有明显下滑，其中高熔纤维产量降幅明显。目前国内生产企业分品种生产比例数据显示，拉丝排产比例窄幅回落，在22.33%，低熔共聚排产占比下跌，在10.92%。塑编企业开工率在41.64%，较上周持平，同比去年-3.36%。周内塑编工厂开工维持稳势，市场心态偏悲观，采买原料积极性有所下降。订单多消化前期为主，新增订单较少；BOPP行业方面，本周样本订单天数较上期-4.32%。BOPP进入需求淡季，各行业新单跟进有限，订单排产周期缩减；无纺布行业本周订单天数较上周-0.08天，下游需求低迷，无纺布企业订单小幅震荡；

　　2．现货端，华东现货市场拉丝主流价格在7620元/吨，较昨日持平；华北市场主流价格在7570元/吨，较昨日持平；华南市场主流价格7650元/吨，较昨日持平，美金市场收970美元/吨，较昨日下跌10美元/吨。

　　【观点和策略】

　　总体看，PP需求端利空明显，膜厂陆续兑现五一停工预期，节前补库意愿偏弱。因此操作策略方面，单边建议波段思路为主，短期沿下边际[7400，7500]离场；PP-3MA目前仍震荡整理为主，建议观望，仅供参考。

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