摩根士丹利华鑫基金买方前沿对话：美联储今年降息可能性极低，国内债市更注重节奏和预期差

摘要： 　　近日，摩根士丹利华鑫基金举办了“横岭侧峰：解析中央银行政策的研判框架与投资应用”MSIM+买方前沿对话线上论坛，摩根士丹利华鑫基金固定收益投资部拟任基金经理方旭赟、摩根士丹利投...

　　近日，摩根士丹利华鑫基金举办了“横岭侧峰：解析中央银行政策的研判框架与投资应用”MSIM+买方前沿对话线上论坛，摩根士丹利华鑫基金固定收益投资部拟任基金经理方旭赟、摩根士丹利投资管理全球平衡风险控制团队联席首席投资官Jim Caron、摩根士丹利投资管理投资组合经理兼环球平衡风险控管团队战术性配置主管张炜迪，以及多位来自外部买方机构的投资专家进行了深入交流，就2023年中美货币政策走向和债券市场投资策略分享了相关洞见。

　　美联储的货币政策走向一直是近年来投资者比较关心的话题。针对如何预测美联储的货币政策变化，摩根士丹利投资管理全球平衡风险控制团队联席首席投资官Jim Caron表示，“我们需要从美联储的角度去评估金融环境，为此，可以重点关注五个关键变量，包括短期利率预期、中长期利率、美元汇率、信用利差、股票价格。不论货币政策收紧抑或宽松，都会反映在金融资产的定价中。通过比较金融资产定价的变化，我们可以衡量出货币政策调整产生的实际影响。一般而言，当美联储通过提高利率以控制通胀，我们会看到短期利率和中期利率上升、美元会升值，同时信用利差会扩大，股票价格会下跌。反之，当美联储采取宽松政策，我们会看到短期利率与中期利率下降、信用利差收窄、美元贬值，并且股价也会上涨。”

　　摩根士丹利华鑫基金固定收益投资部拟任基金经理方旭赟表示，短期利率、中长期利率、实际汇率、信用利差、股票价格这五个变量因素也同样适用于分析中国的金融环境和货币政策。不过，他也指出，除了这些因素以外，房价、信贷投放和货币供应量等因素也是分析中国金融环境非常关键的因素。

　　至于应该如何根据货币政策的走势判断来调整投资组合，Jim Caron表示，“以美国市场为例，如果我们预期美联储需要通过加息来控制通胀，我们会分析这对信用利差和股票会产生何种影响。如果我们预期信用利差会走扩，但扩幅还很小，那我们可以认为美联储可能还会加大政策收紧力度，利差会进一步走扩，这就变成了我们对于信用资产的观点。股票资产也可以运用同样的方法进行判断。如果我们预期美联储还会加息，但股票价格还没有下降到足以收紧金融环境的程度，预计股票价格未来会更低，那么我们一般会选择逢高卖出。但如果我们预期金融环境已经足够紧缩，美联储会暂停进一步的收紧，这可能会影响我们增加风险偏好去进行超配。”

　　针对接下来美联储的政策走向和美债市场的相关投资机会，摩根士丹利投资管理投资组合经理兼环球平衡风险控管团队战术性配置主管张炜迪认为，“美联储可能已经处于加息周期的尾声，预计今年美联储还会加息一次，并全年度维持5%-5.25%的利率水平，但美联储在2023年降息的可能性较低，因此短期美债相对10年期美债而言可能会具备更多机会。”

　　至于中国债券市场方面，方旭赟表示，目前国内经济仍处于弱复苏阶段，宏观经济增速继续向潜在增速修复，经济复苏具有持续性，预计后期经济修复斜率将逐渐收敛。货币政策仍需为经济增长保驾护航，货币市场利率围绕政策利率波动。总体而言，债券市场预计呈现震荡市格局，利率波动的幅度空间偏窄，2023年的债市行情类似于2019年，更注重节奏和预期差。10年国债预计全年在2.80%-3.0%区间内波动，目前已接近区间下限。信用债方面，仍然可以继续维持套息策略，需要控制总体久期和适度挖掘部分区域城投债信用下沉的投资机会。