金瑞期货：海外衰退风险加剧 国内复苏偏缓 有色黑色下行

摘要： 　　【金瑞期货行情异动点评：海外衰退风险加剧，国内复苏偏缓，有色&黑色下行】　　【宏观】欧美经济下行压力加大，衰退风险提升。欧元区5月制造业PMI初值44.6创新低，美国...

　　【金瑞期货行情异动点评：海外衰退风险加剧，国内复苏偏缓，有色&黑色下行】

　　【宏观】欧美经济下行压力加大，衰退风险提升。欧元区5月制造业PMI初值44.6创新低，美国Markit制造业初值48.5，重回荣枯线下方，并且美国债务上限问题逐渐临近违约日，但谈判无果，加深市场担忧情绪；国内方面，主线仍是经济修复斜率逐步放缓，整体宏观情绪偏空。

　　【铜】内盘收盘后，LME铜价继续下跌，目前已至8000美元以下。除我们认为宏观偏空之外，现货端支撑能力有限。虽然铜价下跌后对于消费有一定提振，并且废铜供应量降低也对精铜消费是利好因素，但由于企业实际订单没有明显修复，并未超量备货，因此后续去库持续性或有限，价格或考验60000附近支撑。如果海外衰退风险及其他流动性风险进一步发酵，不排除再度破位下跌可能，不建议抄底。

　　【锌】近期锌价接连下跌，目前伦锌价格跌至2330美元附近，沪锌主力跌至19500元/吨下方，已跌破近期震荡的区间下沿。由于锌价下挫幅度较大，从产业利润的角度看，目前锌价和加工费（TC）背景下，锌冶炼环节所剩仅有几百元，锌矿端的利润所剩利润也较薄。从产业的角度看，上游端利润较薄，但宏观风险犹未释放完毕，预计后期锌价下跌节奏趋缓，但在当前宏观氛围下难见到强劲的反弹。

　　【铝】早间开盘沪铝僵持一段时间后大幅下跌，主力合约由17940最低跌至17500，后收于17550，跌幅约2.5%，或因冶炼利润处于相对高位，在宏观情绪较差情况下易被作为空配品种。展望后市，供应端转为复产逻辑，需求端环比改善但难改去库放缓的现实，成本端短期内预计仍有下跌压力，策略上建议逢高空，18500以上安全边际较大，且随着云南的复产过剩的压力也会逐步凸显；内外正套建议逐步离场，相对国内成本下跌幅度不及海外；borrow结构基本体现60w附近的库存，无大的持仓矛盾不适合继续主动参与。

　　【黑色】周三日内铁矿石I2309收跌4.61%至682.5元/干吨，领跌黑色；螺纹、热卷破位，创年内新低；双焦弱稳盘整。我们认为，钢材需求负反馈与唐山6月将出台铁水产量平控政策的预期是铁矿下跌的主要驱动：（1）今日上午钢联发布数据显示，全国混凝土发运量在连续两周回升之后，本周再度环比下降；中午钢谷网发布的全国建材表需同步回落，去库放缓。（2）根据钢联数据测算，截至5月19日，唐山铁水产量累计同比增长17.2%，若全年产量平控，意味着年内剩余时间唐山铁水日均产量需较当前下降16.7%，同比下降9.6%，对应铁矿石需求合计同比减少1000万吨以上。估值方面，当前港口卡粉仓单798元/吨，I2309贴水14.5%。预计短期铁矿石价格偏弱运行，或将测试650元/吨一线重要边际成本支撑。