摘要：
海通国际发布研究报告称，当前风电产业链各个环节排产较满，塔筒排产环比大幅提升，铸锻件、头部海缆企业满产，今年风电装机翻倍增长确定无疑，并不断被各个环节验证。首先关推荐塔筒环节，主要... 微信号
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海通国际发布研究报告称，当前风电产业链各个环节排产较满，塔筒排产环比大幅提升，铸锻件、头部海缆企业满产，今年风电装机翻倍增长确定无疑，并不断被各个环节验证。首先关推荐塔筒环节，主要逻辑是出货高增+欧洲出口替代逻辑;其次是受益于海风装机高增及出口加速渗透的海缆版块;持续关注铸锻件企业的业绩放量，同时布局高性价比，成本控制能力较强及一体化程度较高的头部风机企业。
投资建议：关注头部运营商龙源电力(001289.SZ)、华润电力(00836)、中国电力(02380);头部海缆公司东方电缆(603606.SH)、中天科技（维权）(600522.SH)、亨通光电(600487.SH);塔筒生产商大金重工(002487.SZ)、泰胜风能(300129.SZ)等。
▍海通国际主要观点如下：
装机高增推动产业链产能利用率同比大幅回升，风机产能充足，塔筒、海缆等环节基本处于满产状态。
5 月 19 日国家能源局公布 1-4 月份电力工业运行数据，1-4 月份风电新增装机 14.2GW，同比增长 48%，风电利用小时数 866 小时，同比增长 79 小时，4 月份单月新增装机 3.8GW，同比增长 126%，3 月和 4 月份连续 2 个月同比增速超过 100%，能源部数据不断验证对 2023 年风电新增装机 75GW，同比增长 100%的观点，超过年初大部分机构 60GW 新增装机的预期。
从排产情况来看，风机版块不会出现产能瓶颈，当前风机企业合计产能超过 180GW，排产节奏与出货量较匹配，某头部风机企业预计 23 年出货量翻倍，某头部海缆企业 23 年满产，某塔筒管桩公司 Q2 出货 10-15 万吨，环比至少增长 59%，某风电叶片企业订单排到了年底。
塔筒订单交付先于风机、海缆，看好 Q2 单桩加速出口替代。
23Q2 头部塔筒企业海外单桩订单不断，大金重工 5 月份先后获得欧洲莱茵集团 1.65GW 海上单桩订单和欧洲某能源开发集团合计 7.43 亿欧元订单，2022 年至今海外订单超过 40 万吨。欧洲塔筒企业规模较小，主要有 SIF、EEW、SNG、Bladt Industries A/S 等，除了 SIF 均为非上市企业。
根据 SIF 披露，上述企业几乎占据欧洲 100%单桩市场份额，年产单桩为 575 根，按照单桩重量为 2000 吨测算，每年总供给在 115 万吨左右，欧洲 9 国计划 2030 年累计海风装机 130GW 的目标，2022 年底欧洲海风累计装机为 30GW，2022-2023 年新增海上风电装机 100GW。
根据 GWEC 数据，“十五五”期间，欧洲海风每年平均装机高达 17GW，假设每 GW 的单桩用量为 15 万吨，每年至少需要 255 万吨，供应缺口巨大，中国塔筒桩基企业有望加速导入欧洲市场。
海缆价值量继续抗通缩，行业竞争格局依然稳固，出口景气度不断提升。
根据最新的海缆开标情况，东方电缆中标的广西防城港海上风电示范项目 A 厂址 220kV 海缆、陆缆项目金额为 4.6 亿元，换算成每 GW 价值量为 6.57 亿元 /GW，2022 年华润苍南 1 号、国家电投揭阳神泉二、国电象山 1 号海上风电(二期)220kV 近海海缆项目的平均价值量为 5.8 亿元/GW，海缆的抗通缩属性不断得到验证。
海外拓展方面，2023 年初至今头部海缆企业海外订单不断，中天科技先后中标缅甸 66kV 海缆总包，沙特 230kV 高压海缆及配套附件，丹麦 Baltica 2 海上风电 275kV 高压交流海缆等等，累计订单超过 60 亿元。东方电缆在 23Q1 签署英国 Inch Cape 海上风电项目(1.08GW)送出海缆前期工程协议，5 月份中标丹麦 Baltica 2 海上风电 66kV 海等等，海缆企业“两海战略”加速推进。
铸锻件先于风机交付，营收较其他环节提前到 23Q1 开始兑现。
风机主轴等铸锻件交付先于风机，利润兑现较早，金雷股份 23Q1 归母增速达 117.4%，日月股份归母增速达 120.8%，广大特材归母增速 247.5%，按照交付节奏，风机一般在 Q4 达到交付高峰，因此预计铸锻件企业的景气度将持续到年底。
原材料方面，钢材的价格处于下降通道当中，5月份螺纹钢、废钢现货价格较年初分别下降 9.93%和 4.91%，对毛利率带来边际正向改善，量利齐升。
陆风价格已经企稳，大型化趋势不变，预计毛利率从 Q3 开始边际改善。
Q1 是传统风机交付的淡季，占全年交付比例为 10%左右，从 Q2 开始将进入交付放量阶段，风机企业的风机销售额与装机节奏强相关，价格方面根据观察，从价格来看，陆上风机的均价已经出现了企稳，不含塔筒均价在 1700 元/kW-1800 元/kW 波动，海上风机含塔筒均价下探到 3375 元/kW，风机价格虽然企稳，但 Q1 均价是下跌的，从业绩兑现角度来看，23 年全年交付量包含 23Q1 以及 22Q2-Q4 中标的订单，虽然当前风机价格企稳，但是全年风机交付均价依然是下滑。
从交付量来看，由于 22 年陆风海风招标量超过 100GW，而装机量仅为 37.63GW，23 年装机高增是确定的，头部风机企业交付量也将翻翻增长，看好风机企业以量补价，特别是进入 Q3 季度，国家能源局单月装机数据将会成为催化因素，推动风机行情。
风险：
政策和需求不及预期，装机不及预期。
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