不赚钱不收管理费！资管行业"鲶鱼"乍现，如何打破"持有人不赚钱"的怪圈？

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资管行业的“鲶鱼”出现了，有人正在强势打破“管理人赚钱，持有人不赚钱”的怪圈。

这么做的是招银理财。其正在“逆风”发行的“招卓价值精选权益类理财计划产品”（下称“招卓价值”）说明书显示：该产品当日累计净值低于1.00元（不含）时，管理人将从下一自然日起暂停收取固定投资管理费。

如果“净值低于1不收管理费”的模式在将来成为理财子权益类产品的主流，会从投决机制、考核机制上驱动国内资管行业产生巨变。

据券商中国记者从招银理财内部获悉，某银行的分行单笔认购了500万，创出近期单笔募集新高。

通过四大举措强调管理人和投资人绑定

之所以说招卓价值“逆风”发行，因为这是一只久违的R5级权益理财；也因为这是在银行理财规模持续六个月下降，终于在上月止跌回升的大背景下，一只给市场吹响“布局权益、全面反攻”号角的理财产品。

号角虽响，但是权益理财的募集，从来不是一件简单的事情。

银行理财入权益，难在长期面临着银行系信贷文化带来的人才储备、激励机制、投研体系、投资决策流程（信贷文化下风险做实质上决策VS基金公司的投资经理负责制）、风控能力、科技系统等先天短板。

所以“招卓价值”的特殊之处在于，它试图从运作和销售机制上，彰显将管理人的投资实力与持有人的利益做真正绑定的决心。这只“鲶鱼”的诚意，通过四个做法来传递：

一是历史性地开创“净值低于1不收管理费”的做法，而这也被舆论称为“银行理财开卷公募基金的第一枪”；

二是不收取超额业绩提成，最大化将超额收益让渡给持有人；

三是管理人自购，该产品投资经理真金白银跟投200万元并锁定两年持有期，另据记者了解，招银理财内部员工和高管也在积极认购；

四是单笔大额认购实施巨额优惠，据记者了解，该产品单笔购买100万元，认购费就降到1000元，而公募的规则一般是500万或1000万。

以降低管理费或是收取微乎其微的管理费，乃至不收取管理费的方式，吸引客户购买的理财产品，这一情况只在吸引客户开设养老金资金账户时出现过。

将追求绝对收益落入考核

经历了2022年理财产品两轮较大的破净潮后，国内的投资者的体验较差，对于理财产品的购买更为谨慎，信心不足的现象较为明显，纷纷将资金转向最为安全的存款，尽管存款利息一降再降。

而理财公司在经历了去年大范围的“破净-赎回”负反馈后，均在反思如何提升客户的价值感、如何能最大程度留住客户这一直指生存根本的问题。

“招卓价值”就是招银理财给出的答案。

从表面上来看，招银理财在通过费率创新，前所未有地提升持有人的收益获得感。从深层次看，这只产品的发行，标志着银行理财从投决流程和体制机制运作上，真正地舍弃追逐短期繁荣、放大风险敞口的做法，转而将对绝对收益的追求，嵌入到对投资经理的考核和内部投研流程中。

好的想法要依托于好的土壤。“招卓价值”探索的机制，与投资经理张英的想法不谋而合。张英表示，“我们做投资的时候，大部分时候是逆市的。要追求质地，又要买得便宜，我肯定是牺牲景气的，大部分时候要逆着景气的时候去买，那这个时候你肯定跟市场有分歧的，特别是买入的时候。”

这才是“招卓价值”真正的价值——追求绝对收益。通过上述强绑定做法，才不仅仅停留在客户预期层面，而是真正建立起一个围绕绝对收益目标来做投资、研究和考核的有效机制。

疾风知劲草。在追求绝对收益机制的运作下，这只产品究竟能否闯出一条打破“持有人不赚钱”怪圈的有效路径，我们拭目以待。