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炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！
来源：中国基金报
借力新和成，固废处理商春晖能源终于开启了自己的上市之路。
6月12日，上交所受理了春晖能源的上市申请。按照计划，春晖能源拟在上交所主板公开发行股票不超过2886.7万股，发行完成后公开发行股份数占发行后总股数的比例不低于25%。
春晖能源背后两大股东颇有来头：实控人之一杨广宇拥有一家创业板公司春晖智控，二股东就是上市公司新和成。
目前，新和成总市值为479亿元，春晖智控总市值为32亿元，两家上市公司合计市值超过500亿。
与靓丽的股东相比，春晖能源的业务颇为传统——公司长期扎根上虞经济技术开发区，进行固废处理的同时，为区内企业提供电力和热能，并用股权作为纽带，将合作进一步深化。只是，这种合作能否实现跨地区拓展？
即便能够跨区扩展，一旦签署协议，固废处理业务的废物来源、销售订单都较为明确，债权融资并不困难，资本市场又能给公司带来哪些帮助？
杨广宇有望再添一家上市公司
春晖能源拟募资6.91亿元，用于高温高压节能技改工程、污泥焚烧发电工程污泥干化系统技改项目、生物质再生能源研发中心建设项目、压缩空气集中供应项目、补充流动资金及购买办公楼。
春晖能源是一家集垃圾、污泥、生物质等固体废物处置于一体进行可再生资源利用，以热电联产方式生产和供应清洁能源的企业，主要服务是垃圾、污泥、生物质等固体废物综合处置服务，提供的主要产品是热力和电力。
2020年、2021年和2022年，春晖能源的营收分别为3.30亿元、4.71亿元和6.03亿元；净利润分别为1.68亿元、1.34亿元和1.66亿元，扣非后净利润分别为6906.41万元、1.43亿元和1.63亿元。
截至2022年12月31日，春晖能源共有7台焚烧炉在用和1台焚烧炉在建，发电机组总装机容量72MW，锅炉总额定蒸发量585t/h，对外供热能力350t/h。同时，能够实现日处理1000吨垃圾、日处理污泥750吨和年处理生物质30万吨的固体废物处置能力。
春晖能源的实控人为杨言荣、杨言中、杨广宇等多人。
其中，杨广宇为市场所熟知，其为创业板公司春晖智控的实控人、董事长。
春晖智控2021年2月登陆创业板，主要业务为从事流体控制阀和控制系统的研究、开发和制造，公司官网称，其业内享有“控制阀专家”的誉称。
“类公用”模式为何融资？
作为一家固体废物处理公司，春晖能源的业务模式并没有太多心意，但其二股东却颇为知名，是浙江当地上市公司新和成。
据公司介绍，春晖能源的设立，就是在有关部门的协调下，春晖集团与新和成共同投资完成的。彼时就计划，春晖能源自投产后即开始向新和成上虞公司供热。
此后，新和成一直持有春晖能源的股权。截至目前，新和成依然持有春晖能源29.93%的股权，是仅次于控股股东春晖集团的第二大股东。
既然设立的目之一是为新和成上虞公司供热，所以，春晖能源与新和成的关联交易不可避免。
财务数据显示，2020年至2022年，新和成上虞公司均是春晖能源的大客户。2022年，春晖能源对新和成上虞公司的销售金额为1.07亿元，占其营业收入的比例为17.69%。
由于春晖能源主要服务杭州湾上虞经济技术开发区内的企业，所以，类似新和成这样，用股权关系加强业务联系的操作不止一例。
例如，上虞国投、上虞水务集团及上虞杭州湾经开控股分别持有春晖能源3.4642%、1.7321%及 1.7321%的股份，它们的实控人为上虞国资委。
对于春晖能源来说，上述企业为上虞经济技术开发区提供基础设施支持，公司需从其管理公司采购生产必须的商品和服务。
如何判断这一模式的优劣？
有业内人士表示，固体废物处理为市场提供的是公共服务，区域性非常强，与当地的电力、蒸汽使用方，以及供水、燃料提供方建立良好的合作关系，有助于公司业务的展开和稳定。
“股权合作确实效果很好，深度绑定后，后续合作不用犯愁。”该业内人士称。
只是，对资本市场来说，这一业务模式也有其缺陷。
有投行人士认为，固体废物处理跨区扩张并不容易，而即使跨区扩张，一旦与当地政府（产业园、开发区）签订了协议，后续经营较为平稳，使用银行贷款就可以解决融资问题，资本市场融资并不能给公司带来太多价值提升。
“其实，这类公司不上市也完全不影响经营。”该投行人士说。
从春晖能源的财务数据也略窥一斑。2020年至2022年，春晖能源的期末货币资金分别为9035.69万元、1.37亿元及2.92亿元，与公司的盈利状况保持一致。
2017年曾有环保处罚
作为一家环保企业，春晖能源自身的环保同样重要。
在招股书中，春晖能源表示，公司及子公司春晖固废（在作为春晖能源控股子公司期间）报告期内不存在因违反国家和地方有关环境保护方面的法律、行政法规和规范性文件而受到处罚的情形。
记者查询后发现，报告期内，春晖能源没有受到处罚，最近的一次环保处罚发生在2017年。
绍兴市环保局发布的“群众信访举报转办和边督边改公开情况一览表（第3批2017年8月20日）”显示，春晖能源垃圾库房周边及垃圾运输车辆进出时存在废气散发问题。经现场检查及采样监测，春晖能源废气处置设施总排放口氯化氢超标排放。新和成污水站生化池盖板更新维护过程中有少量废气散发。
8月17日，督查组对春晖能源立案查处，拟罚款25万元。
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