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17070522355
2022年，公司流动资产同比减少2.21%为30.64亿元，主要由应收款项融资、货币资金、合同资产、交易性金融资产和其他应收款等构成，占流动资产比重分别为42.37%、34.74%、10.78%、8.23%和3.11%，合计占比99.24%。
截至2022年末，公司应收款项融资期末余额12.98亿元，包括应收账款融资12.94亿元，应收票据0.04亿元。应收账款主要为精装修项目的应收工程款，2022年末累计对应收账款计提坏账准备2.73亿元，当期计提0.84亿元，应收客户包括融创中国控股有限公司、俊发集团有限公司、金科地产集团股份有限公司、阳光城集团股份有限公司等房地产类企业，合计账面余额1.95亿元，后续或仍将存在一定的信用减值风险。公司应收票据主要为应收商业承兑票据，跟踪期内有所减少，2022年末为0.04亿元，无商业质押。整体来看，2022年，公司计提应收账款坏账叠加部分票据收回，应收款项融资规模同比减少12.33%。
2022年末，公司货币资金10.64亿元，大幅增长主要系收到可转债募集资金所致，其中受限货币资金3.48亿元，主要因用于开立银行承兑汇票的大额存单质押。
公司合同资产主要为建造合同形成的已完工未结算资产，截至2022年末，合同资产账面价值为3.30亿元，同比有所减少主要系当期受行业等因素影响，房地产市场趋势下行，市场需求不足，导致公司新签合同额同比减少，当期公司主要推动项目完工，期末在手合同额下滑所致。
交易性金融资产为公司购买的理财产品，2022年末为2.52亿元，同比减少41.82%系部分理财产品到期赎回所致。
其他应收款主要包含保证金及押金、代业主垫付款、备用金和应收售房款等，2022年末，其他应收款同比减少44.66%为0.95亿元，前五大其他应收款客户如下表所示，集中度较低。
2023年3月末，公司流动资产继续随着应收款的减少有所下滑，理财产品采购增加，货币资金减少，交易性金融资产有所增长，合同资产和其他应收款较期初变化不大。2022年末，公司非流动资产5.60亿元，同比增长114.49%，主要系工程抵房大幅增长所致。公司非流动资产包括其他非流动资产、固定资产和递延所得税资产，占比分别为58.41%、26.42%和11.82%，合计占比96.64%。
2022年末，公司其他非流动资产3.27亿元，同比大幅提升主要系客户资金紧张导致公司2022年末工程款抵房金额较大幅度的增加所致。
2022年末，公司固定资产1.48亿元，同比增长67.36%，主要系部分工程抵房达到可适用状态转入固定资产科目所致。同期，递延所得税资产小幅提升至0.66亿元。2023年3月末，公司非流动资产5.67亿元，同比小幅提升亦主要系工程抵房增加所致，递延所得税资产较期初小幅减少至0.61亿元。
从资产受限及抵质押情况来看，截至2022年末，公司受限资产主要为固定资产、货币资金和应收款项融资，受限资产账面价值合计3.51万元，占总资产比重为9.69%，占净资产比重为19.90%。
资本结构
跟踪期内“精装转债”的发行，公司其他权益工具增加，净资产增长
截至2022年末，公司所有者权益小幅增长，主要由资本公积、未分配利润、股本和其他权益工具构成。
2022年5月30日，根据公司2021年度股东大会决议以发行后的总股本151400000股为基数，以资本公积金向全体股东每10股转增2股，合计转增30280000股，本次分配后总股本为181680000股，公司注册资本变更为人民币181680000.00元，此外，2022年，公司发行的可转换债券转股而新增股本10492股，转股后公司股本变更为181690492股。公司新增其他权益工具，主要系当期新发行可转债的账面价值。受资本公积转增长股本影响，当期资本公积有所下滑。
截至2023年3月末，公司净资产17.95亿元，随着经营积累未分配利润的增加有所增长。
2022年末，受发行可转换公司债券影响，公司有息债务增长较快，债务负担增加
2022年末，公司发行可转换公司债券，负债规模有所提升，仍以流动负债为主。2023年3月末，随着在手项目的减少，经营性借款的归还，公司负债总额下降。
2022年末，公司流动负债13.73亿元，同比减少20.12%，主要由应付账款、应付票据、应付职工薪酬、预收款项和其他流动负债等构成，占流动负债比重分别为57.71%、26.09%、4.84%、4.05%和3.39%，合计占比96.08%。
2022年末，公司应付账款为7.92亿元，同比减少22.69%，主要系当期业务收缩所致。其中应付劳务分包款和材料款分别为3.67亿元和2.10亿元。同期末，公司应付票据3.58亿元，较期初有所增长主要系当期房地产行业波动调整上游供应商银票结算方式占比提升所致。2022年末，公司应付职工薪酬0.66亿元，较期初有所减少。预收款项主要是预收工程款，其他流动负债主要是待转销项税，分别为0.56亿元和0.47亿元，均同比小幅增长。
2023年3月末，公司流动负债11.94亿元，随着业务规模缩小、应付款项继续减少，公司应付票据、应付职工薪酬、预收款项和其他流动负债较期初均变化不大。
截至2022年末，公司非流动负债大幅增长至4.87亿元，主要系“精装转债”发行所致。2023年3月末，公司非流动负债4.95亿元，包括应付债券4.94亿元。
截至2022年末，公司有息债务为8.46亿元，同比增加3.99亿元，主要为公司于2022年2月发行“精装转债”5.77亿元，所致。同期末，公司资产负债率为51.33%，较2022年小幅增长；全部债务资本化比率为32.41%。
从未来债务压力看，以公司2022年末有息债务为基础，公司短期有息债务包括应付票据3.58亿元，未来一年内需要偿还的有息债务合计为0.02亿元，存在一定的集中兑付压力。
对外担保方面，截至2023年3月末，公司无对外担保。
盈利能力
跟踪期内，受房地产行业整体波动调整，需求减弱影响，公司营业收入下滑，应收客户中民营地产企业占比仍较高，后续将继续存在一定规模的减值风险，对利润有所侵蚀
公司收入和利润主要来源于批量精装修业务。2022年，受房地产行业整体波动调整，需求减弱影响，公司新签合同规模有所减少，整体业务规模趋势下滑，营业收入同比减少22.39%至19.93亿元，毛利率基本变化不大。
公司期间费用以管理费用和研发费用为主，2022年公司销售费用、管理费用和研发费用同比均有所减少，有息债务规模扩大，利息费用增长，财务费用增加，导致期间费用总额小幅下降，但占营业收入比重提升。
非经营性收益方面，受公司部分房地产客户偿还能力下降影响，2022年公司计提信用减值损失0.70亿元，资产减值损失90.94万元。同期，公司投资收益及其他收益分别为0.12亿元和290.44万元，投资收益主要为理财产品产生的收益，其他收益主要为各类补助资金。整体来看，公司应收账款规模较大，应收客户中民营地产企业占比仍较高，后续将继续存在一定规模的减值风险，对利润有所侵蚀。
2023年1～3月，公司营业收入2.04亿元，利润总额0.37亿元，同比均有所减少。净利润0.31亿元，同比下滑11.11%。
跟踪期内，公司经营性现金流持续净流入，投资性现金流小幅净流出
2022年，公司加强现金收支管理，部分票据收回，经营性现金流持续净流入且净流入规模有所扩大；公司投资性现金流由净流出转为净流入0.54亿元主要系部分理财产品到期赎回所致；受转债发行影响，公司筹资性现金流量净流出规模缩小，仍为净流出主要系存在质押资金支出增长所致。同期，公司现金收入比同比提升至110.48%。
2023年1～3月，受建筑行业春节期间工程款支付量比较集中影响，公司现金收入比大幅提升至196.07%，经营性净现金流为0.47亿元；理财产品购入支出，投资性现金流净流出为2.11亿元，筹资性现金流净流出0.16亿元。
偿债能力
跟踪期内，公司短期借款和经营性应付款项减少，流动比率和速动比例同比均有所提升。受益于经营性现金流净流入规模增加，经营现金流动负债比继续提升。盈利下滑，EBITDA减少，公司EBITDA利息倍数大幅下降至3.37倍，债务规模提升，全部债务/EBITDA上升。
整体来看，2022年，公司短期有息债务3.60亿元，筹资活动前现金流量净额为3.26亿元，货币资金为10.64亿元，其中受限货币资金3.48亿元，未受限货币资金可覆盖短期有息债务。此外，截至2023年3月末，公司获得银行总授信17.60亿元，未使用银行授信13.96亿元，未使用授信额度较为充足。
过往债务履约情况
根据公司提供、中国人民银行征信中心出具的《企业信用报告》，截至2023年5月11日，公司本部在银行贷款履约方面不存在不良信用记录。
抗风险能力及结论
公司自2003年以来从事并专注于批量精装修业务，项目施工经验较为丰富，跟踪期内仍保持较强的批量精装修交付能力，在华南和华东区域具有一定的市场竞争力；公司形成了规范化的项目流程管理，成本管控水平较高，近年来，在房地产行业波动调整和原材料价格波动上涨等不利因素频发的条件下，公司毛利率整体仍维持平稳；作为深交所上市的企业，公司剩余银行授信充足，外部融资渠道较为畅通。
同时，东方金诚也关注到，跟踪期内受行业整体波动调整影响，公司新签合同额减少，目前房地产行业尚处于调整阶段，公司后续或仍有一定的项目承揽压力；公司应收账款规模较大，信用减值损失对利润形成较大侵蚀，在手项目业主方主要为房地产开发商，且尚有一定规模的民营地产，经营性应收款仍存在一定的资金回收和减值风险；2022年，受发行可转换公司债券影响，公司有息债务规模增长较快，债务负担有所增加。
综上所述，东方金诚维持公司主体信用等级^[10]为AA-，评级展望为稳定，同时维持“精装转债”信用等级为AA-。
10本次主体评级信息的有效期列示于信用等级通知书，有效期满后自动失效，请报告使用者仅参考处于有效期内的主体评级信息。
附件一：截至2023年3月末公司股权结构图
附件二：截至2023年3月末公司组织结构图
附件四：公司主要财务数据及指标
附件六：主要财务指标计算公式
附件七：企业主体及长期债券信用等级符号及定义
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