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戴康的策略世界 报告摘要 ● 数据口径。以“偏股混合+普通股票+灵活配置型”基金为考察对象。 ●资产配置：仓位小幅下降，赎回压力仍大。截止23年Q2三类重点基金持... 微信号
17070522355
戴康的策略世界
报告摘要
● 数据口径。以“偏股混合+普通股票+灵活配置型”基金为考察对象。
●资产配置：仓位小幅下降，赎回压力仍大。截止23年Q2三类重点基金持股市值约3.9万亿，市值下降受股价下挫和份额下滑共同拖累；权益基金小幅减仓但仍在历史相对高位。一季度各规模基金多有净赎回。
●板块配置：增配中特估及小盘股。基金减配沪深300与中证500，减创业板、继续增配科创板，风格上主要减仓大盘股、加仓小盘股。Q2基金对港股配置的广度和深度均回落。继续加仓中特估，加仓行业扩散至军工、中药、电力、银行、石油石化等。中特估仍在标配区间。
●新兴产业链：聚拢“业绩印证”环节。新兴产业内部的筹码再均衡仍在演绎。新能源整体仓位由顶点的25%下滑至最新的18%，但多数环节仍超配60%以上。AI产业链仓位快速抬升至14.5%、TMT仓位抬升至24%。短期来看两类资产的筹码结构已趋均衡，胜率权重抬升。因此基金Q2配置更聚拢“业绩印证”。AI产业链聚拢上游算力，光模块、服务器大幅加仓至历史高位；半导体产业链加配复苏顺序领先的封测和制造；新能源产业链重新增配内外需韧性的新能源车链。
● 配置思路：题材内部分化，业绩风向逐优。（1）对于市场找到的核心环节（服务器/光模块/新能源车链），关注需求端改善持续性；（2）挖掘当前基金仍低配、胜率边际改善、基金近几个季度已在底部加仓的环节（PCB/液冷温控/游戏/IC封测/IC制造/光伏电站）；（3）产业链上中下游分层之下，利润分配有望向中下游倾斜，把握库存去化至底部、需求（尤其是外需）韧性品种（汽车链/船舶/工程机械/白电/家具/存储）。该线索在基金Q2配置中已初现端倪。
● 行业配置：继续增配TMT，加仓“困境反转”类期权。剔除Q4股价因素，Q4加仓最多的是通信、电子、汽车、家用电器，而食品饮料、交通运输、电力设备减仓最多。目前仓位处于2010年以来90%分位数以上的二级行业：通信设备、电机、家电零部件、汽车零部件、航空装备、金属新材料、电子化学品、摩托车及其他、航运港口、半导体、软件开发。上游资源：供需结构边际转差、基金减仓；中游材料&制造：加仓中特估及出口链，减仓光伏、中游材料；消费：库存与外需共振为加仓主线，减仓白酒、服务业；TMT：加仓通信、电子，减仓计算机；大金融：加仓银行、保险，减仓房地产。
● 风险提示：基金季报仅披露重仓股；灵活配置基金股票比例不稳定等。
报告正文
核心结论：赛道“仓位再平衡”，聚拢业绩印证
1.1 Q2有所防御，基金持股市值下滑近8%
截止23年Q2三类重点基金持股市值约3.9万亿，权益类基金小幅减仓，但仓位仍处历史相对高位。重点三类基金仍拥有机构投资者的最重要话语权，持股规模3.9万亿超过保险持股规模（保险资金用于股票和证券投资余额3.4万亿，截止23年5月末最新数据）和北上资金持股（截止6月末2.4万亿）。不过Q2基金仍然面临一定的赎回压力，50亿以下小基金赎回比例最高，百亿以上基金也面临赎回压力。
1.2 “杠铃策略”下，AI与中特估仍是Q2加仓主线
我们在6月中期策略展望《新范式：拥抱确定性溢价》指出，不确定环境下反脆弱的最优策略是“杠铃策略”，今年A股乃至全球演绎杠铃策略——类债券（低估值高股息高自由现金流永续经营“中特估”）+类彩票（远期确定性产业趋势数字经济AI+）。
AI产业链配置继续上升，但内部结构调整，Q1加仓最多的计算机Q2配置下降。AI产业链配置上升3%至14.5%，相对自由流通市值占比的超配幅度约52%。TMT配置比例上升4%至24%，相对自由流通市值占比超配幅度18%。
中特估配置上升，但仍处于标配或低配区间。23Q2央国企（剔除食饮）超配比例为-35.3%，中特股指数的超配比例为3.6%。
1.3 题材内部分化，业绩风向逐优
在今年A股估值沟壑的修复趋势下，虽然基金延续了一季度在大类板块上的持仓思路——减仓新能源产业链，加仓AI与中特估，但我们明显观察Q2对于各题材内部的配置出现分化，即期的业绩风向成为机构逐优配置的抓手。
新能源产业链配置继续降温，但外需韧性的新能源车已经企稳甚至加仓。新能源赛道加仓外需提振的新能源车产业链（动力电池/锂电材料/整车及零部件）。
AI产业链配置继续升温，但优先业绩兑现度明朗的算力环节，而一些业绩兑现朦胧或复苏缓慢的环节却在Q2下降。AI聚拢上游算力（如光模块/服务器），减仓大模型、工业软件、虚拟人。
中特估-央国企，Q2较Q1明显扩散至电力、机械、军工等领域，也体现了对于今年业绩释放诉求和能力的筛选和把握。
1.4 困境反转的类期权行业，也逐渐进入配置视野
我们在中期策略展望中指出，随着A股估值沟壑有效消化，估值水位最低的“困境反转”领域构成类期权，择优其中的复苏线索。
在《新一轮利润分配周期向中下游倾斜》提出：产业链上中下游经营周期分层之下，新一轮利润分配周期有望向中下游倾斜，关注资本开支理性、库存去化至底部、需求（尤其是外需）韧性的品种：电气机械及器材制造业、通用机械、汽车、家电、纺服、文教体娱用品、计算机电子通信设备。
从二季度来看，相关困境反转的低估类期权行业已经得到市场配置上升，如通用机械、汽车及零部件、家电、纺服、文娱等行业的仓位已有不同程度的上升，随着中报季临近，相关行业仍会成为短期配置的关注方向。
资产配置：仓位小幅下降，赎回压力延续
23Q2各类型基金小幅减仓，但权益类基金的仓位仍位于2010年以来较高水位。普通股票型仓位相较于23Q1下降1.1pct至88.5%；偏股混合型基金仓位下行1.3pct至86.9%；灵活配置型基金仓位下降1.4pct至75.6%。
相较于23Q1，三类基金持股市值下降3310亿至3.92万亿元，下滑7.8%。基金市值下降主要受股价下挫和份额下滑的共同拖累。偏股混合型基金持股市值下滑7.8pct，普通股票型基金持股市值下滑5.6pct，灵活配置型基金持股市值下滑8.9pct，市值下降受股价下跌和份额下滑的共同拖累，基金份额整体下降2.2pct：偏股混合型基金份额下降2.0pct，普通股票型基金份额下降2.6pct，灵活配置型基金份额下降2.3pct。
Q2市场在下跌过程中存量基金份额有所下降。
从整体来看，23Q2基金份额下降2.2pct，存量基金存在“净赎回”压力。23Q2主动偏股及灵活配置型基金的累计份额较23Q1减少714亿份，按认购起始日来看23Q2单季新发行的同口径基金份额是387.79亿份，存量基金存在净赎回压力。
从结构来看，小基金压力相对更大，10-50亿规模的基金份额下降最多。规模小于10亿、10-50亿、50-100亿、大于100亿的基金份额分别下滑2.7%、2.3%、0.9%和1.6%。
板块配置：增配中特估及小盘股
23Q2各类基金减仓沪深300。沪深300配置比例由23Q1的60.7%下降2.5pct至23Q2的58.2%（超配11.7%）。对中证500的配置比例由23Q1的15.0%下降0.1pct至23Q2的14.9%（低配0.9%）。
创业板配置比例继续下降，科创板配置比例持续抬升。创业板配置比例由23Q1的20.5%小幅下降0.6pct至23Q2的19.9%（超配3.4%）。对科创板的配置比例由23Q1的9.1%抬升0.8pct至23Q2的9.9%（超配3.5%）。
从大小盘、成长价值维度来看风格板块配置，23Q2基金主要减配大盘成长股，加配小盘成长股（围绕AI）及大盘价值股（围绕中特估）。小盘风格23Q2基金配置比例上行：小盘价值配置比例上升0.3pct至1.9%，小盘成长配置比例上升0.5pct至5.5%。大盘风格仓位有所分化，基金23Q2主要减仓大盘成长股，加仓大盘价值股，大盘成长配置比例下降3.8pct至26.4%，大盘价值配置比例上升1.6pct至6.3%。
23Q2基金对港股配置的广度和深度均有回落。23Q2重仓持股中港股个数为249只，占比10.0%，较23Q1小幅下降。港股重仓持股市值为1971.7亿元，占比约9.1%，较23Q1下降0.8pct。
从港股重仓持股行业来看，传媒、社会服务行业配置依旧较高，Q2基金增配石油石化、通讯、汽车、公用事业，而社会服务、食品饮料行业减配幅度较大。
23Q2来看基金继续加仓中特估-央国企。
（1）央国企整体持仓下降。但由于食品饮料是Q2减仓最高的行业且减仓幅度显著，因此如果观察剔除食品饮料后的央国企仓位，其配置比例抬升2.3pct至21.9%；
（2）中特估指数配置比例抬升1.2pct至5.7%；
（3）石油石化、公用事业、建筑、交运、军工、银行六个主要中特估行业的央国企配置比例抬升1.3pct至6.9%。
虽然二季度有继续加仓，但中特估-央国企仍处标配或低配区间。23Q2来看，央国企（剔除食饮）超配比例为-35.3%，中特股指数超配比例为3.6%。
结构上看，央国企中Q1主要加仓数字经济、AI相关，而Q2加仓的央国企扩散至军工、医药、公用、银行、石油石化等领域。加仓居前的二级行业包括电力、中药、军工电子、国有大行、航空装备、炼化及贸易等。
新兴产业链：从加仓题材，到聚拢“业绩抓手”
新兴产业内部，筹码再均衡。新能源赛道整体仓位由顶点的30%下滑至最新的18%，但多数环节仍超配60%以上。AI产业链仓位快速抬升至14.5%、TMT仓位抬升至24%。短期可关注基金已低配或标配的环节（如PCB/液冷温控/光纤光缆/游戏/IC封测/IC制造/光伏电站/大储/风电）。
结构来看，公募基金Q2对于新兴产业的配置更加聚拢“即期业绩验证”。AI产业链聚拢于上游算力，光模块、服务器加仓至历史高位；半导体产业链加配复苏领先的封测和制造；新能源产业链重新加配内外需韧性的新能源车链。
AI产业链来看，公募基金Q2继续仍在积极增配。AI产业链整体仓位达到14.5%，超配52.8%，达到历史94%分位数。
结构来看，与Q1的全线加仓题材各环节不同，基金Q2对AI产业链的操作出现分化，更加聚焦“即期的业绩验证”。
首先，更加聚拢在业绩率先兑现上游算力。光模块、服务器是加仓最为显著的两个领域，仓位分别抬升1.3pct、2.0pct至1.7%、2.8%。此外，算力端的存储芯片、光芯片、液冷温控、交换机均获加仓。下游应用中游戏继续获加仓。
其次，部分业绩短期兑现朦胧的环节仓位下降。例如大模型、工业软件、虚拟人、营销等，仓位均有不同程度的下降。
纵观基金Q2对AI产业链的配置，已有订单拉动、业绩兑现最为清晰的光模块、服务器等算力环节短期配置已抬升较快，AI的多数环节超配幅度均在70%以上。而光纤光缆、光芯片、液冷温控、PCB仍在低配领域，短期拥挤度相对较低。
新能源赛道的筹码压力继续消解，结构上基金加仓外需提振的新能源车产业链，减仓光伏、储能。
仓位来看，新能源赛道筹码压力已边际消化，但仍然超配。新能源整体仓位约在18%左右，较22Q2高点的30%左右降幅已较大。不过，产业链内部的新能源车、光伏、储能的超配幅度缝在0.6倍、1倍、0.6倍，距离回到标配仍有距离。
结构来看，23Q1基金对新能源赛道的配置分化，减仓光伏、储能、加仓新能源车产业链。
外需提振之下，基金加仓新能源车产业链，主要加锂电材料（负极/电解液/隔膜）、动力电池、整车。其中动力电池、整车加仓幅度较大，仓位分别抬升0.4pct、0.2pct至5.8%、0.8%。不过，仍需看到的是，锂电材料、动力电池仍有1倍以上的超配幅度，短期筹码压力难言消解。电动乘用车超配幅度率先回落至0.3倍，接近标配。
光伏产业链减仓，其中电池组件、硅料硅片降幅较大，逆变器、加工设备仓位亦下降。电池组件、硅料硅片仓位分别下滑0.5pct、0.3pct至2.2%、0.5%。产业链当中，电池组件、逆变器、辅材、加工设备大多仍超配1倍以上。下游电站已回落至低配，且基金Q2已有所加仓布局。
风电产业链仓位变化不大，储能仓位下降。其中，储能子产业链户储、大储仓位分别下滑0.4pct、0.3pct至0.7%、0.3%。筹码结构方面，户储仍超配1倍以上，风电产业链（整机/零部件）、大储已回落至低配或标配。
半导体仓位连续两个季度抬升，产业链内部配置优先复苏环节（制造、封测、设备、材料）。
复苏疲弱的数字芯片设计、模拟芯片设计仓位下滑，分别下降0.2pct、0.3pct至2.0%、0.9%。复苏顺序居前的制造、封测获加仓，仓位均上行0.1pct至0.2%。此外国产替代驱动的半导体设备、半导体材料均获加仓。值得关注的是，制造、封测环节已处于基金低配状态、复苏驱动下基金已开始加仓布局。
行业配置：继续增配TMT，点状加仓困境反转
5.1 行业概述：加仓通信、电子、汽车，减仓食饮、交运、化工
电力设备、食品饮料、医药生物、电子的绝对配置比例最高，Q2重点加仓通信、电子、汽车，主要减仓食品饮料、交通运输、基础化工。
23Q2配置比例最高行业的是电力设备、食品饮料、医药生物、电子等。23Q2加仓最多的行业是通信、电子、汽车、家用电器等，减仓最多的行业是食品饮料、交通运输、基础化工等行业。
进一步剔除行业指数上涨影响后，衡量真实的加减仓方向，Q2加仓最显著的行业依然是通信、电子、汽车、家用电器，减仓最多的是食品饮料、交通运输、电力设备。以Q1末持股不变作为粗略测算，剔除Q1行业指数上涨影响后的基金配置比例变化显示，Q2加仓最多的是通信、电子、汽车、家用电器，而食品饮料、交通运输、电力设备减仓最多。
从二级行业角度看，通信设备、消费电子、半导体、化学制药在Q2加仓最多，白酒、医疗服务、光伏设备、软件开发在Q2的减仓幅度较大。
以行业所处的配置历史分位数衡量，目前配置比例处于历史80%以上高水位的一级行业主要是：通信、国防军工、电子、电力设备。处于历史低分位的是非银金融、商贸零售、房地产、银行等。
目前仓位处于2010年以来90%分位数以上的二级行业。23Q1仓处于90%分位数以上是通信设备、电机、家电零部件、汽车零部件、航空装备、金属新材料、电子化学品、摩托车及其他、航运港口、半导体、软件开发。
二级行业仓位处于2010年以来10%分位数以下的行业。23Q2仓位处于2010年以来新低的板块是股份制银行、饮料乳品。其余10%分位数以下的是互联网电商、生物制品、房地产开发、光学光电子、证券Ⅱ。
从一季度末来看，基金相对行业自由流通市值占比，一级行业超配了10个行业，超配幅度最大的依然是食品饮料。23Q2基金超配幅度最大的行业：食品饮料、电力设备、通信、医药生物、家用电器、国防军工、美容护理、计算机、电子、汽车。
23Q2大多数行业配置比例相对于其自由流通市值处于低配状态。23Q1基金低配幅度最大的行业有：非银金融、银行、钢铁、环保、建筑装饰、公用事业、商贸零售、煤炭、石油石化等，主要集中在周期和金融。成长性行业中，传媒仍处于低配。
5.2 上游资源：供需结构边际转差、基金减仓
资本开支启动、库存水位不低，叠加需求不振之下价格下跌，上游资源品行业Q2减仓。
煤炭、石油石化Q2基金配置均下滑。煤炭的基金配置比例从23Q1的0.7%下降0.2pct至0.6%，石油石化配置比例较23Q1下降0.1pct至0.8%，结构上主要减仓炼化及贸易、油气开采。
有色金属仓位亦下滑，主要减工业金属、能源金属基金配置比例。有色金属配置比例下降0.6pct至3.7%，主要减工业金属、能源金属，配置比例分别下降0.3pct、0.2pct至1.3%、1.0%，其中能源金属连续4个季度减仓，配置比例已降至2020年水位。小幅减仓贵金属，配置比例下降0.1pct至0.7%。
5.3 中游材料&制造：加仓中特估及出口链，减仓光伏、中游材料
23Q2中游材料基金配置大多下滑，包括化工、建材等。化工仓位下降0.6pct至2.9%，主要受化学原料、化学制品减仓拖累，配置比例分别下降0.2pct、0.2pct至0.3%、1.1%。化学纤维、塑料仓位也均有所下滑，分别较23Q1下滑0.01pct、0.02pct至0.08%、0.3%。
建材配置比例亦下降。建材较23Q1下降0.2pct至0.7%，主要受装修建材减仓0.1pct至0.5%拖累。
受中特估、困境反转驱动的公用事业、建筑、及部分交运子行业获结构性加仓。公用事业配置比例上升0.4pct至1.3%，主要由电力上升0.4pct至1.2%带动。建筑仓位小幅下滑0.2pct至0.7%，但结构性加仓房屋建设、基础建设。交运配置比例整体下滑0.8pct至1.8%，但铁路公路获加仓0.1pct至0.8%。
中游制造大多获加仓，尤其是出口链与中特估品种，包括机械、电力设备、军工部分子行业。
电力设备连续4个季度减仓，当前仓位下行至14.5%，但仍位于2010年以来的85%分位数、超配59%。配置比例下回主要是光伏产业链减仓。电力设备减配0.2pct至14.5%，其中光伏设备主要减仓电池组件、硅料硅片，配置比例分别下降0.5pct、0.3pct至2.2%、0.5%。结构性加仓辅材0.1pct至0.7%。
出口有韧性的新能源车，结束连续4个季度的减仓、重获加仓，主要加仓锂电池与锂电材料（电池化学品）。二者配置比例分别上升0.2pct、0.3pct至5.0%、1.9%。风电仓位相对稳定。
同样受出口提振的机械及部分军工子行业（船舶）亦获加仓。机械仓位连续4个季度稳定抬升，23Q2基金配置比例上升0.7pct至3.5%。结构上主要加仓通用设备（仪表仪器/机床）、专用设备、自动化设备，分别加配0.4pct、0.1pct、0.1pct至1.2%、0.9%、0.8%。
军工得到加仓，基金配置比例上升0.5pct至3.9%，主要加仓船舶（航海设备）、以及中特估（并购重组）驱动的航空装备，配置比例分别上升0.2pct、0.2pct至0.5%、1.9%。
5.4 消费：库存与外需共振为加仓主线，减仓白酒、服务业
库存去化至低位、需求端韧性（尤其是外需）的品种在Q2获基金点状加仓，包括家电、汽车、轻工和纺服等。
家电主要受白电及家电零部件加仓拉动，汽车主要加仓汽车零部件和乘用车。家电底部连续两个季度获加仓，配置比例上行0.9pct至3.0%，主要受白电和家电零部件加仓拉动。汽车仓位抬升0.9pct至4.3%，主要由汽车零部件和乘用车加仓拉动，分别加仓0.6pct至2.6%和0.2pct至1.1%。
轻工主要加仓文娱用品，纺织服饰板块全线加仓，主要受服装家纺加仓拉动。文娱用品配置比例抬升0.1pct至0.2%，家居用品属于库存低位、中美潜在共振补库品种，但Q2仓位仍下降，关注其中预期差机会。纺服在二季度仓位抬升0.1pct至0.4%，主要受子行业中服装家纺加仓拉动，配置比例上升0.1pct至0.2%。
食饮（白酒）是二季度减仓最剧烈的行业。除此之外，医药（医疗服务）、商贸零售、社服、美容护理仓位下降。
食饮、美容护理需求复苏低于预期，仓位下滑，配置比例分别回落3.3pct、0.2pct至13.0%、0.5%。结构来看，食饮主要减白酒，配置比例大幅下滑3.1pct至11.0%，非白酒配置比例回落0.2pct至0.7%；美容护理主要减医疗美容、化妆品，两者配置比例下滑0.2pct、0.1pct至0.2%、0.2%。
医药内部分化，减仓医疗服务（CXO、医院），加仓创新药、中药、医疗器械。医疗服务配置比例下降1.3pct至3.0%，来看医疗研发外包、医院是主要下拉项，配置比例分别回落0.9pct、0.4pct至1.4%、1.1%。化学制药、中药、医疗器械分别获加仓0.7pct、0.6pct、0.2pct至2.9%、2.2%、2.7%。
社服、商贸零售、医美、航空机场等服务业仓位均下滑。社服主要减旅游及景区与酒店餐饮，配置比例均下滑0.03pct至0.12%、1.43%。商贸零售仓位下滑0.5pct至0.6%，主要减旅游零售、互联网电商，两者配置比例分别下滑0.3pct、0.2pct至0.3%、0.1%；交运主要减航空机场、物流，仓位各减少0.4pct至0.9%、0.7%。
5.5 TMT：加仓通信、电子，减仓计算机
经过连续两个季度大幅加仓，TMT仓位上升明显，已经回到超配。23Q2来看TMT仓位已至24%、达到2010年以来的81%分位数。但是，超配视角来看，TMT仓位23Q2超配比例为3.65%、位于2010年以来的57%分位数，超配幅度18%。
通信为本次加仓幅度最高的行业，配置比例连续两个季度抬升，当前已创历史新高。23Q2通信配置比例为4.0%，较Q1抬升2.1pct。结构上主要加仓通信设备，23Q2配置比例抬升2.1pct至3.4%，通信服务仓位基本持平。
电子Q2亦获加仓，半导体和消费电子是主要拉动项。23Q1电子配置比例抬升1.5pct至10.6%，主要受消费电子与半导体拉动，二者配置比例分别增加1.1pct、0.6pct至2.2%、6.5%。
半导体主要加仓半导体设备及复苏顺序靠前的封测、制造。半导体设备仓位继续创历史新高，配置比例抬升1.0ct至2.4%。复苏顺序靠前的IC封测、IC制造仓位分别提升0.2、0.1pct至0.2%、0.2%。而复苏乏力的模拟芯片设计、数字芯片设计、分立器件仓位回落，配置比例分别下降0.3pct、0.2pct、0.1pct至0.9%、2.0%、0.1%。
计算机仓位小幅下降，主要减计算机设备（安防）、软件开发。计算机配置比例从1.45%下滑至1.43%。计算机设备子行业安防设备、软件开发仓位均下滑0.5pct，分别至0.6%、4.7%。
传媒结构分化，主要加仓游戏，减仓营销、影视院线、数字媒体。游戏配置比例抬升0.6pct至1.1%，营销代理、影视院线、数字媒体仓位均下滑0.1pct至0.01%、0.05%、0.08%。
5.6 大金融：加仓银行、保险，减仓房地产
房地产减仓、配置回落至历史底部，银行、保险加仓。房地产配置比例下降0.1pct至1.5%，主要受房地产服务配置比例下降影响。银行配置比例上升0.1pct至2.1%，主要受国有大型银行配置仓位抬升拉动。非银金融配置比例下降0.1pct至0.8%，主要受券商减仓影响，子行业保险配置获加仓、比例上升0.2pct至0.4%。
个股配置：持股集中度小幅回落
23Q2基金重仓股中top10的持股比例约为18.5%，持股集中度较上季度有所回落。基金重仓最多的公司中，新进入前十排名的重仓公司为中兴通讯、恒瑞医药、晶澳科技，而药明康德、山西汾酒、爱尔眼科退出前十大。
主动偏股型公募基金23年Q2加仓最多的个股是中兴通讯、中际旭创、恒瑞医药、工业富联、北方华创等；23年Q2减仓最多的个股是山西汾酒、隆基绿能、贵州茅台、泸州老窖、五粮液等。
我们统计了当前A股的百亿基金经理23Q2重仓持股、较23Q1全市场基金重仓股相比新增的标的池汇总如下。主要集中200亿以上的大中市值公司。行业主要分分布在通信、半导体等科技板块，及电力、油服、铁路公路等中特估板块。
风险提示
基金二季报仅披露十大重仓股，反映的信息不够全面；灵活配置型基金中股票的配置比例不稳定；基金配置仅反映过去信息，对未来的指引意义有限；部分投资产业类的基金（如医药基金等）规模日益增长，会对行业配置数据产生一定影响。
广发策略深度系列报告
1
新投资范式：拥抱确定性
2023.07.11
【广发策略戴康团队】全球主流机构拥抱“杠铃策略”——“新投资范式”系列报告六
2023.07.05【广发策略戴康团队】 杠铃策略之日本演绎： 90年代日本科技一一“新投资范式”系列报告五
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【广发策略戴康团队】中特估：天时、地利与人和——“新投资范式”系列报告四
2023.06.27 【广发策略戴康团队】高股息：新范式下的长牛策略——“新投资范式”系列报告三
2023.06.18 戴康：新投资范式：成因， 日本启示与应对——”新投资范式“系列报告二
2023.06.03 戴康：新投资范式：拥抱确定性——2023年中期策略展望
2
“数字经济·AI奇点时刻”系列
2023.07.14【广发策略】生成式AI服务管理出台，二次震荡破局催化——“AI奇点时刻”系列（二十）
2023.06.28【广发策略】积极把握第二次震荡期的布局机遇—“数字经济·AI奇点时刻”系列（十九）
2023.06.15【广发策略】从结构性行情分化看AI主线持续性—“数字经济·AI奇点时刻”系列（十八）
2023.05.19【广发策略】AI：当前行情展望及配置思路——“数字经济·AI奇点时刻”系列（十七）
2023.05.17 【广发策略】数据要素专题：关注三大受益方—“数字经济·AI奇点时刻”系列（十六）
2023.04.28 【广发策略】AI行情：时间、空间和节奏——“数字经济·AI奇点时刻”系列（十五）
2023.04.26 【广发策略】一个另类视角：AI一二级市场映射—“数字经济·AI奇点时刻”系列（十四）
2023.04.20 【广发证券】业绩印证：AI行情接力棒—“数字经济·AI奇点时刻”系列（十三）
2023.04.19 【广发证券】DGVT框架看AI中美映射—“数字经济·AI奇点时刻”系列（十二）
2023.04.14 【广发证券】策略对话通信：AI算力基础设施共振—“数字经济·AI奇点时刻”系列（十一）
2023.04.13 【广发证券】策略对话传媒：迎接新一轮场景革命—“数字经济·AI奇点时刻”系列（十）
2023.04.12【广发策略】策略对话计算机：AI大模型时代—“数字经济·AI奇点时刻”系列（九）
2023.04.11 【广发策略】策略对话电子：AI服务器需求牵引—“数字经济·AI奇点时刻”系列（八）
2023.04.07 【广发策略】“AI+”堪比13年的“移动互联网+”—“数字经济·AI奇点时刻”系列（七）
2023.04.03 【广发策略】与风共舞：从经典科技牛看AI奇点时刻—“数字经济·AI奇点时刻”系列（六）
2023.03.30 【广发策略】AI：第四次场景革命—“数字经济·AI奇点时刻”系列（五）
2023.03.28 【广发策略】如何看当前数字经济的“位置感”？—“数字经济·AI奇点时刻”系列（四）
2023.03.17【广发策略】数字经济两大基石稳增长作用几何？—“数字经济·AI奇点时刻”系列（三）
2023.03.08【广发策略】国家数据局组建在即，数字中国迎提速契机——“数字经济·AI奇点时刻”系列（二）
2023.03.02【广发策略】三大预期差把握数字经济投资线索——“数字经济·AI奇点时刻”系列（一）
3
“中特估-央国企重估”系列
2023.7.19【广发策略】盘点央企“链主”产业圈—“中国特色估值体系”猜想系列（十一）
2023.6.27【广发策略】并购重组加码“中特估-央国企重估”—“中国特色估值体系”猜想系列（十）
2023.05.12 戴康：解读“中特估—央国企重估”对资本市场的影响
2023.05.12【广发策略】七条线索，一览央国企重估奥义—“中国特色估值体系”猜想系列（九）
2023.05.10【广发策略】策略视角看银行股超额收益机会——“中国特色估值体系”猜想系列（八）
2023.04.10 【广发策略】剑指“世界一流央企”，如何选股？—“中国特色估值体系”猜想系列（七）
2023.03.20 【广发策略】央国企重估：盐铁和涌现——“中国特色估值体系”猜想系列（六）
2023.02.28 【广发策略】央国企重估的“一箭三雕”——“中国特色估值体系”猜想系列（五）
2023.02.15 【广发策略联合行业】围读“中特估值体系”—“中国特色估值体系”猜想系列（四）
2023.02.02【广发策略】探秘国央企估值重塑——“中国特色估值体系”猜想系列（三）
2023.01.11【广发策略】解锁“中特估值”选股模型——“中国特色估值体系”猜想系列（二）
2022.12.08【广发策略】揭幕“中特估值体系”——“中国特色估值体系”猜想系列（一）
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港股“天亮了”系列
2023.05.19【广发策略戴康】中美“资本周期”下的港股策略——港股“战略机遇”系列之十五
2023.04.05【广发策略戴康】海外risk off越过山丘？——港股“战略机遇”系列之十四
2023.03.21【广发策略戴康】“中特估值”的港股优势——港股“战略机遇”系列之十三
2023.03.14【广发策略戴康】SVB事后：信心比黄金更重要—港股“战略机遇”系列之十二
2023.02.23【广发策略戴康】千金难买牛回头——港股“战略机遇”系列之十一
2023.02.22【广发策略戴康】港股牛回头的原因和展望——港股“战略机遇”系列之十
2023.02.09【广发策略戴康】四大视角把握港股牛市“位置感”——港股“战略机遇”系列之九
2023.02.03【广发策略戴康】大涨过后，AH 股怎么比较？ —— 港股 “ 战略机遇 ” 系列之八
2023.01.18【广发策略戴康】人民币升值下，港股如何做配置？——港股“战略机遇”系列之七
2023.01.11 【广发策略戴康】香江水暖多少度？—港股“战略机遇”系列之六
2023.01.07 【广发策略戴康】“扩内需”引领港股牛市二阶段 ——港股“战略机遇”系列之五
2022.12.19【广发策略戴康】港股估值&景气扫描：给点阳光就灿烂——港股“战略机遇”系列之四
2022.12.07 【广发策略戴康】为何“港股买成长，A股买价值”？——港股“战略机遇”系列之四
2022.12.06 【广发策略戴康】港股牛市“徘徊期”如何配置？——港股“战略机遇”系列之三
2022.11.29【广发策略戴康】AH股“破晓”进行时——AH股市场策略快评
2022.11.18【广发策略戴康】港股“牛市三阶段”—港股“战略机遇”系列之二
2022.11.13 重要【广发策略戴康】港股“天亮了”—港股“战略机遇”系列之一
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“破晓”系列
2023．04.14 “4月决断期“，优选低位“困境反转”——“破晓”系列报告（十）
2023.02.26 重磅！戴康：破晓迎春，优选△g—23年春季策略展望
2023.01.31 重磅！【广发策略】消费修复还有多少“时间&空间”？——“破晓”系列报告（八）
2022.12.28【广发策略戴康】美加息尾声，关注大类资产拐点！——“破晓”系列报告（七）
2022.12.15【广发策略】防疫优化：短期冲击VS中期机会——“破晓”系列报告（六）
2022.12.05 重磅【广发策略戴康团队】破晓—23年A股年度策略展望
2022.11.30【广发策略】防疫政策优化的全球比较——“破晓”系列报告（三）
2022.11.27【广发策略】把握两大政策预期差下的投资机会——周末五分钟全知道（11月第4期）
2022.11.17【广发策略】地产产业链：信心筑底，从分化到扩散—“此消彼长”系列报告（十二）
2022.11.13【广发策略戴康团队】把握年底“胜负手”——周末五分钟全知道（11月第2期）
2022.11.10【广发策略戴康团队】破晓，AH股光明就在前方—A股市场策略快评
2022.11.06【广发策略戴康团队】“破晓”就在不远处——周末五分钟全知道（11月第1期）
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“周末五分钟”系列
2023.07.17【广发策略】中报与库存，新一轮利润分配倾向下游——周末五分钟全知道（7月第3期）
2023.07.10【广发策略】 美债利率和“新投资范式”——周末五分钟全知道 （7月第2期）
2023.07.01【广发策略】人民币汇率和“新投资范式”——周末五分钟全知道（7月第1期）
2023.06.25【广发策略】新范式下的稳增长交易有何不同？——周末五分钟全知道（6月第4期）
2023.06.18【广发策略】战略抓牢确定性，战术择优稳增长——周末五分钟全知道（6月第3期）
2023.06.11【广发策略】拥抱确定性，择优稳增长——周末五分钟全知道（6月第2期）
2023.05.28【广发策略】“中特估”与AI调整后不妨积极一些——周末五分钟全知道（5月第4期）
2023.05.21【广发策略】“政策反转”主线，“困境反转”择优——周末五分钟全知道（5月第3期）
2023.05．14【广发策略】“估值填坑”后程，“反转策略”轮动——周末五分钟全知道（5月第2期）
2023.05.03【广发策略】政治局会议后，“思变三重奏”有何变化——周末五分钟全知道（5月第1期）
2023.04.23【广发策略】估值填坑过半，TMT与中特估如何看？——周末五分钟全知道（4月第4期）
2023.04.17【广发策略】四月决断期，“思变三重奏”有何变化——周末五分钟全知道（4月第3期）
2023.04.09【广发策略】“思•变”Δ三重奏之AI科技牛起点——周末五分钟全知道（4月第2期）
2023.04.02【广发策略】主线抓牢——“思•变”的Δ三重奏——周末五分钟全知道（4月第1期）
2023.03.26【广发策略】估值沟壑视角解读当下TMT交易热度——周末五分钟全知道（3月第4期）
2023.03.19【广发策略】“思•变”三重奏，主线渐明朗——周末五分钟全知道（3月第3期）
2023.03.12【广发策略】SVB事件的影响与“思•变”Δ三重奏——周末五分钟全知道（3月第2期）
2023.03.05【广发策略】23年主线“买变化”之三条线索——周末五分钟全知道（3月第1期）
2023.02.19【广发策略】高景气g与高弹性△g，当前比价如何？ ——周末五分钟全知道（2月第3期）
2023.02.12【广发策略】调整的原因及后市展望与配置——周末五分钟全知道（2月第2期）
2023.02．05【广发策略】分歧时刻AH股的比较和配置思路——周末五分钟全知道（2月第1期）
2023.01.30【广发策略戴康团队】春节消费复苏，如何把握“开门红”？——周末五分钟全知道（1月第4期）
2023.01.16【广发策略戴康团队】春季躁动继续推荐低估值△g——周末五分钟全知道（1月第3期）
2023.01.07 【广发策略戴康团队】“春季躁动”助力“破晓”——周末五分钟全知道（1月第2期）
2023.01.02 【广发策略戴康团队】寻找“低拥挤”和“高景气”的交集——周末五分钟全知道（1月第1期）
2022.12.25 【广发策略戴康团队】当前与4月的市场有何不同？——周末五分钟全知道（12月第4期）
2022.12.18 【广发策略戴康团队】中央经济工作会议·托底与重建——周末五分钟全知道（12月第3期）
2022.12.11【广发策略戴康团队】年底“胜负手”的总结展望——周末五分钟全知道（12月第1期）
2022.11.27【广发策略戴康团队】把握两大政策预期差下的投资机会——周末五分钟全知道（11月第4期）
2022.11.20【广发策略戴康团队】分歧中前行——周末五分钟全知道（11月第3期）
2022.11.13【广发策略戴康团队】把握年底“胜负手”——周末五分钟全知道（11月第2期）
2022.11.07【广发策略戴康团队】“破晓”就在不远处——周末五分钟全知道（11月第1期）
7
“思·辨”系列
2023.02.18【广发策略】筛行业、选股票：买g还是△g？—“思·辩”系列（二）
2023.01.19【广发策略戴康团队】23年买景气g，还是买环比Δg？——“思·辨”系列（一）
本报告信息
对外发布日期：2023年7月22日
分析师：
戴 康：SAC 执证号：S0260517120004，SFC CE No． BOA313
郑 恺：SAC 执证号：S0260515090004
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