华夏基金微策略——情绪周期加速见底 外部信息不宜过度解读

摘要： 　　今日市场下跌，上证指数跌破3200点整数关口，沪深300跌2.30%，中证500跌1.96%。板块上申万一级行业全线下跌，券商、保险、计算机跌幅较大，地产、医药抵抗力较强。此外...

　　今日市场下跌，上证指数跌破3200点整数关口，沪深300跌2.30%，中证500跌1.96%。板块上申万一级行业全线下跌，券商、保险、计算机跌幅较大，地产、医药抵抗力较强。此外，北向资金净流出123亿元。

　　事件：美国总统拜登签署了关于“对华投资限制”的行政命令，该命令将严格限制美国对中国敏感技术领域的投资，并要求美企就其他科技领域的在华投资情况向美政府进行通报。

　　在此背景下，今日市场传言纷纭，引起市场较大波动。

　　我们认为，该消息被过度解读：

　　首先，拜登政府酝酿审查投资早有消息，签署行政命令则从今年上半年开始传，从结果来看，较最初的设想明显“打折扣”，目前涉及半导体和微电子、量子信息技术和人工智能系统三个领域，但这些“敏感技术”已经包括在对中国公司和机构的现有出口管制中，实际影响有限；

　　其次，该行政令在内容上只包括直接投资 （如合资企业、私募股权、并购、绿地投资），但不包括被动式的证券投资，因此传言“强制平仓”并不准确。并且，这项限制措施不会立即生效，在此期间，拜登政府需要接受多轮公众反馈，执行时间则要到明年。并且在美国内部，反对之声也很强烈。

　　本次事件隐含的影响在于，美国与中国相关的经济活动受到更严格的政治审查，这可能迫使西方的机构投资者更为慎重。但长期来看，中国作为GDP增速5%以上的主要经济体，对外资具备长期较强的吸引力，一旦不确定性稍有消除，外资流入仍是明显趋势。此外，人民币持续贬值的空间已经有限，后续汇率扰动也将减弱。

　　整体而言，当前美联储政策、人民币汇率周期大概率都在拐点附近，而本次冲击后，情绪周期也加速见底，A股毫无疑问处于很便宜的位置，从资产配置角度性价比很高。方向上，已经调整较为充分的计算机/传媒，与政策发力受益的地产/有色等，建议继续关注。

　　数据来源：华夏基金，Wind，2023.8.11。观点仅供参考，不作为投资依据，市场有风险，投资需谨慎。