国联证券：维持越秀交通基建买入评级 目标价6.2港元

摘要： 　　国联证券发布研究报告称，维持越秀交通基建（01052）“买入”评级，预计2023-25年营业收入为38.96/41.21/43.56亿元（增速8.84%/5.77%/5.71...

　　国联证券发布研究报告称，维持越秀交通基建（01052）“买入”评级，预计2023-25年营业收入为38.96/41.21/43.56亿元（增速8.84%/5.77%/5.71%）；归母净利润分别为9.56/10.15/10.18亿元（增速110.98%/6.14%/0.35%），目标价6.2港元。2022年公司全年实现营收32.89亿元，同比下降11.2%，实现归母净利润4.53亿元，同比下降69.1%，剔除分拆汉孝高速以及津雄高速、虎门大桥减值因素后同比下降40.3%。

　　国联证券主要观点如下：

　　尉许高速和随岳南高速收入实现逆势增长

　　2022年，公司实现路费收入31.93亿元，其中仅尉许高速和随岳南高速实现正增长。尉许高速和随岳南高速分别实现收入3.9亿元和6.32亿元，同增11.6%和2.9%，主要受益于周边公路货车因疫情管控和维修施工影响转至上述路段，从而带来货车流量和通行距离的延长。湖北汉蔡、汉鄂和大广南三条路产收入均出现10%以上的降幅，其中汉鄂受鄂咸高速分流影响最为显著，2022年收入1.51亿元，同比下滑27.7%。

　　摊销成本增加导致经营成本有所上升

　　2022年，公司经营成本为15.53亿元，同比增长5%，其中摊销费用、员工成本、公路养护费用及经营费用分别为11.46亿元、1.59亿元、1.2亿元和1.1亿元，同比变动8%、-4.3%、-1.4%和3.6%。摊销费用增加主要系公司采用预测车流量折旧法，导致2022年车流量同比下降的情况下摊销费用持续增加。公司财务成本管控较为严格，2022年财务费用为6.25亿元，同比减少15.8%，整体加权平均利率为3.6%，相比2021年下降0.27个百分点。2022年公司全年派息每股0.2港元，分红率约为64.4%。预计公司未来分红率仍将保持在50%-60%的区间。

　　风险提示：鄂州机场投放速度不及预期；路网分流导致车流量增速不及预期，行业收费政策变化。